6 月 27 日，美光科技发布 2024 财年第三财季报告，公司 2024 财年 Q 3 营收为 68 亿美元，同比大幅增长 82%。6 月 12 日，沪硅产业发布公告， 拟投资300mm 硅片产能升级项目用于集成电路，预计总投资 132 亿元，扩 产 60 万片/月，总产能将达到 120 万片/月。

事件点评半导体行业：先进计算（Al）和周期双轮驱动，当下时点重点关注周期复苏逻辑。2023 年 4 月以来，SOX同比、全球半导体销售额同比、美国制造 业 PMI先后由负转正，全球半导体行业处于上升周期的确定性不断加强。AI 与先进计算带来的半导体周期提升已逐渐明朗，我们通过剔除晶圆代工厂营收 中的HPC 业务，来观测非 AI 影响下的半导体周期景气度。2024 年 Q1，纯 晶圆代工厂营收同比由负转正，说明非 AI 因素影响下的全球半导体周期刚刚 开启增长阶段。

本轮半导体周期走到哪里了？半导体周期的持续时长通常为 3-5 年，目前正处于第 5 轮周期的上行期间（本轮半导体周期底起始于 2023Q1）。AI 是本轮周期的新技术驱动；产业去库存是半导体产业将迎来稳步上升的坚实基 础。

根据对经济周期和库存周期的对比分析，我们认为，当前全球和中国半导体周期处于被动去库向主动补库的转折期。根据我们对 290 余家中国半导体上市公司的统计分析，2024Q1，IC 设计、光电子、传感器/MEMS、材料耗 材/零部件、晶圆代工/IDM 等五个细分赛道的存货周转天数分别出现同比下 降，说明去库存初现成效；封测行业首次出现存货周转天数的同比上升，可 能说明行业库存消化完成，开始出现补库。

全球半导体产业链将在周期中如何演绎?AI 大模型的海量计算，使得全球高性能服务器需求爆发，从而逻辑芯片和存储芯片高速增长，未来也将 提升 AI PC/AI 手机等终端消费品的渗透率。从半导体周期的角度来看，全球智 能手机和 PC 也出现回暖。根据 Canalys 统计数据，2024 年一季度全球 PC、中国智能手机出货量均实现 2022 年以来首次同比正增长。

投资建议：半导体行业先进计算（Al）和周期双轮驱动，自 2024 年 3 月 9 日英伟达发布最强 Al 加速卡-Blackwell GB200 以来，先进计算产业链受 益充分谨防回撤；非 AI 因素影响下的全球半导体周期刚刚开启增长阶段，相 关领域标的前期市场反应不够充分，建议关注。

风险提示： 1、中美贸易摩擦加剧，半导体行业供应链进一步受限的风险；2、宏观经济恢复不及预期，下游需求不及预期 3、若半导体行业技术研发和迭代/产品推进不及预期，存在国产替代不及预期的风险；4、半导体行业竞争加剧，部分企业盈利能力下滑的风险。

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