• 复盘：市场再度回调，基金重仓、高股息、高自由现金流回报组合防御属性显现。上证指数6月下跌3.9%，偏股型公募基金收益率均值-3.0%，机构整体表现小幅跑赢市场。517地产新政后，地产基本面回升仍有待观察，叠加5月经济和金融数据偏弱、小盘股退市风险预期二次发酵，市场再度经历调整，投资者情绪普遍低迷之下，价值型策略的防御属性再度显现，基金重仓股、自由现金流、高股息组合跑赢，6月华创策略基金重仓股策略较万得全A获得4%的超额收益，高自由现金流回报策略超额收益3%、高股息组合超额收益2%。成长型策略包括十倍股、次新股整体跑输。

• 展望：短期超跌反弹关注反转组合，自由现金流+红利的宏观背景并未改变。短期市场的影响因素中，资金面排序靠前，市场经历近期调整后，中长线资金在大盘ETF上的安全垫逐步收窄，新一轮增持或已开启，6/4-7/3沪深300ETF份额已经累计增加365亿，短期如有超跌反弹行情，市场拐点附近反转策略胜率上升。

但自由现金流和红利策略宏观背景短期并未发生根本改变，5/17地产新政后的疗效仍有待验证，从地产链恢复到内需的扩张可能需要足够等待，7-8月份中报即将密集披露，但二季度经济数据呈现边际回落，从M1到PPI、再到企业业绩的传导仍需足够耐心。

• 风险提示：企业盈利不及预期，企业历史财务数据表现不代表未来；新的市场环境下，根据历史回溯效果得到的筛选标准可能失效；本报告涉及个股不构成投资建议。

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