核心结论：①财政部发布《企业可持续披露准则——基本准则（征求意见稿）》，迈出我国可持续披露准则体系建设的重要一步。②ESG 基金存量规模缩水，新增规模处历史中位水平，市场表现整体跌多涨少，同时重仓行业中周期红利板块占比提高。③ESG 因子二季度表现较好，ESG 等权多空组合与 ESG市值加权多空组合均能在波动率较小的前提下跑赢沪深 300。

海内外 ESG 政策事件梳理。

我们梳理了 2024 年二季度海内外与 ESG 相关的重要政策，主要包括：七部门发文进一步强化金融支持绿色低碳发展，中国上市公司协会发布可持续信息披露指引系列对比分析报告，国家金融监督管理总局发布关于推动绿色保险高质量发展的指导意见，财政部发布《企业可持续披露准则——基本准则（征求意见稿）》，十五部委发布《关于建立碳足迹管理体系的实施方案》；国际可持续发展标准委员会（ISSB）与欧洲财务报告咨询组（EFRAG）新发布 “ESRS-ISSB 标准互操作指南”， IFRS 与GRI 就可持续性披露标准的互操作性展开合作，欧盟新法案促进绿色工业发展，ISSB 启动新的工作计划推动可持续信息披露领域的协调融合等。

ESG 投资策略与市场数据分析。

从海内外碳排放交易市场概况来看，一方面，国内来看，全国碳市场交易有所升温，碳价高位保持震荡行情，地方层面天津碳市场交易活跃度最高，北京碳排放权成交均价最高。另一方面，海外来看，美国碳价延续上升，加拿大碳价回落，欧洲碳价止跌反弹。从不同 ESG金融产品规模概况来看，受权益市场表现不佳影响，ESG 基金存量规模缩水，新增规模处历史中位水平；在绿债监管趋严的背景下，ESG 债券发行规模小幅下行；ESG 银行理财产品尚处起步阶段，发行数量维持高位。从不同 ESG产品市场表现概况来看，全球 ESG 涨幅整体较高，中国和南美洲 ESG 表现不佳；ESG 基金整体跌多涨少，平均季度涨跌幅为-2.4%，基金持仓中周期红利板块占比有所提高；ESG 债券中短端债和企业债表现更佳。从不同 ESG评级个股特征概况来看，24Q2 高 ESG 评级个股较 Wind 全 A 具备超额收益；整体上延续了公司市值和 ESG 得分呈现正相关的规律，24Q2 各市值区间段ESG 表现均较 24Q1 有所回落；不同 ESG 得分的公司估值差异有所收敛，仍处历史低位；较低 ESG 评级的个股 24Q1 盈利能力改善幅度最为明显，同时评级下调的个股盈利表现退步更为明显。

ESG 因子市场表现。

我们选用 Wind ESG 评分以及 Wind 给出的公司在环境、社会、治理维度的得分作为因子，考察了 A 股市场 ESG 因子在 2024 年二季度的表现。按 ESG 因子、E 因子、S 因子和 G 因子分组构建的组合之间表现接近，等权多空组合与市值加权多空组合均能在波动率较小的前提下取得相对沪深 300 的超额收益。

海外 ESG 投资研究前沿。我们选取了一些海外最近发布的 ESG 研究文献，以期为投资者进行 ESG 投资提供思路和参考，包括：解构 ESG 得分并构建投资组合的方法、可持续基金是否名符其实的研究、以及根据投资者偏好构建 ESG-收益-风险三维度投资组合。

风险提示：ESG 政策落地不及预期，国内机构 ESG 实践进展缓慢，因子失效风险，模型误设风险，市场系统性风险。

目 录

1. 海内外 ESG 政策事件梳理 .......... 6

1.1 2024 年二季度国内 ESG 政策梳理和重点新闻点评 .......... 6

1.2 2024 年二季度海外 ESG 政策梳理和重点新闻点评 .......... 7

2. ESG 投资策略与市场数据分析 .......... 9

2.1 海内外碳排放权交易市场概况 .......... 9

2.2 不同 ESG 金融产品规模概况 .......... 11

2.3 不同 ESG 产品市场表现概况 .......... 13

2.4 不同 ESG 评级个股特征概况 .......... 16

3. ESG 因子市场表现.......... 18

4. 海外 ESG 投资研究前沿 .......... 20

4.1 解构 ESG 得分并构建投资组合 .......... 20

4.2 可持续基金是否名符其实？ .......... 21

4.3 根据投资者偏好构建 ESG-收益-风险三维度投资组合 .......... 21

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。