◥竞选主张：拆解两党在货币/财政/贸易等领域的异同

✓ 两党竞选主张矛盾集中于货币、贸易和财政领域，市场提前交易特朗普政策的潜在影响。第一轮总统辩论中，两党竞选主张和此前保持一致，主要矛盾仍集中在货币（是否支持美联储独立性）、贸易（关税实施范围和力度）和财政（征税对象）领域。辩论后特朗普的胜选概率提升。辩论次日，市场在短暂交易走弱的PCE数据后转向交易特朗普上台后其政策可能带来的持续高通胀，美股承压收跌。

◥资产表现：回顾大选年的大类资产及股市表现规律

✓ 大类资产来看，权益资产选举后表现突出。整体而言，多数权益资产和高收益债在选举日后表现更佳，商品和外汇无显著规律。分胜选党派而言，多数权益资产在民主党胜选后短期表现优于共和党胜选；分选情焦灼程度而言，在选举日前三个月，权益资产在选情不焦灼年份的表现显著优于选情焦灼的年份，而黄金在选举焦灼年份前一个月表现较好，总统选举短期内或对风险资产形成一定扰动。

✓ 美股先抑后扬，港股波动率“前高后低”，两市金融行业选举前后均表现较好。整体来看，标普500在选举前两个月表现不佳，选举结束后大概率迎来反弹；恒生综指则在选举年震荡上行，选举前后短期内变化不大。分行业，美股&港股多数行业在选举日前2-3个月表现偏弱，在选举落定后迎来上涨。其中,无论两党孰胜及选情如何，美股&港股金融、港股公用事业在选举日前后三个月表现较其他行业更佳；且无论两党孰胜，美股&港股材料在选举落定后表现偏强；选情焦灼年份，选举日后一个月美股&港股能源及材料表现更佳。

◥政策影响：讨论不同选举结果下的政策端可能影响

✓ 考虑到第一轮辩论结束后，特朗普胜选概率大幅提升，且美股已开始交易特朗普上台带来的潜在影响，着重关注特朗普上台后政策实施可能。其中，我们认为，备受关注的关税政策实施或存在一定难度。从经济学理论上来看，加征关税相当于变相向消费者加征“消费税”，这将侵占消费者剩余。美国进步中心的研究表明，关税政策将给美国家庭带来较大的负担，具体而言，平均每个美国家庭每年将因特朗普的10%关税提案而多支付最少1500美元的税款。此外，特朗普仍然倾向于削弱美联储独立性、扶持传统能源行业。

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