在《如何构建分红潜在增长的股票组合？》一文中我们可以看到，由未来红利增长的企业所构成的股票池在可以准确预测红利增长的前提下，有着很好的超额潜力。但如果想要更准确全面的去预测企业的分红增长——也就是预测企业未来一年的分红情况，所要考虑的出发点便是分红的来源，即：分红金额=净利润×红利支付率。我们从这个公式入手去拆解和预测未来的分红增长企业。

相较红利支付率，净利润的增长是预测企业分红增长的一个重要指标。如果一家企业能够在未来实现净利润的提升，红利支付率保持稳定的前提下，分红金额也会相应增加。而红利支付率的提升虽然也可以反映出公司管理层对未来的信心，但相对净利润数据更偏主观，预测难度较高。

借由一致预期预测企业未来增长也存在一定问题，我们基于此在使用预期数据预测分红增长时，对预期数据的使用做了进一步优化调整。（1）由于覆盖的卖方数量过少、或分析师数据更新相对滞后，存在财报单季度同比连续下跌但一致预期年度业绩仍然为增长的情况。对此，我们要求最新一期财报的净利润累计同比应当为正来进行修正。（2）对于盈利能力波动较大的企业，这类相对不太稳定的企业进行盈利准确预测的难度更大。对此，我们要求企业的历史 ROE 水平应当在一定阈值内保持稳定。

除了基于一致预期的视角以外，我们也基于历史数据从景气度的角度进行考量。企业的景气度反映了其当前的经营状况和未来的发展潜力。当企业的盈利能力显著增强，净利润等指标呈现加速增长的态势时，通常意味着企业正处于一个有利的经营周期，这种情况下，我们可以预期企业未来的盈利能力将继续提升，在新一期年报中实现净利润的进一步增长。这里我们分别从净利润同比和 ROE 同比两个角度的加速增长去对企业进行景气度上的筛选，在历史红利支付率稳定的情况下，景气度上行的企业更有可能实现盈利的增长、并进而实现分红增长。

我们从以上预期和景气度两个大视角下的共计四个子视角分别预测企业分红增长。四种视角下企业分红增长预测胜率均在 70%以上，对四种子视角取并集后，每年的 4、8、10月底，模型总体上有着 71%的高预测胜率，近几期的股票数量可以来到 500 只以上高红利增长预测胜率和高股票数量展现了较好的预测效果，也为我们继续进行股票筛选、构建红利增长组合提供更大的股票样本选择。

在此基础上，我们按股息率因子对股票进行排序，选取股息率因子最高的 50 只股票、按股息率进行加权构建红利增长组合。在仅使用股息因子进行筛选和加权的情况下，组合的年化收益率达 19.48%，超越中证红利全收益的 11.33%年化收益率。分年度来看，组合在各个年份中基本都保持对红利指数的超额优势，尤其是 2019 年以来，组合相对中证红利各年份均有超额，平均每年超额达 7.35%，表现优异。

风险提示：本报告结果基于历史数据测算，未来市场结构可能发生变化，带来策略的不稳定；报告中筛选预期分红增长股票利用到分析师预期数据，当预期数据出现系统偏误的时候，可能带来组合阶段性表现较弱。

目录

1. 预测红利增长前的思考：红利增长来自于什么？ .......... 5

1.1 从分红金额的公式入手拆解红利 .......... 5

1.2 支付率稳定：红利投资的出发点 .......... 6

1.3 盈利预测：如何刻画企业净利润增长？ .......... 7

2. 净利润增长视角：预期视角 .......... 9

2.1 通过最新一期财报同比修正预期数据 .......... 9

2.2 通过 ROE 稳定修正预期数据 .......... 10

3. 净利润增长视角：景气度视角 .......... 12

3.1 逐季度净利润同比加速增长 .......... 12

3.2 逐季度 ROE 同比加速增长 .......... 13

4. 总体模型 .......... 14

4.1 模型表现 .......... 14

4.2 组合分析 .......... 16

5. 其他视角的探索：支付率跃升 .......... 18

6. 总结 .......... 20

7. 风险提示 .......... 21

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。