Office 上云+订阅制实现业务升级,Copilot 提供增长新动力相对 Office 通过与 Windows 操作系统的捆绑销售确立了其在行业中的主导地位,并保持了稳定的市场份额。自 2011 年起,Office 系列应用开始从传统的本地安装桌面软件转型为基于云的 SaaS(软件即服务)模式,这一转变也带来了付费模式的革新,从一次性购买转向了持续的订阅服务,为业务持续增长提供了新的推动力。
其次,Copilot 赋能 Office 应用,微软布局 AI+办公板块,有望提供新增长动能。随着 Copilot 对 Office 核心应用的赋能不断完善和优化,我们预计 MS copilot 的付费率在 Office 用户中会逐渐提高,为Office 收入提供增量。
云业务结构更优,OPM 高于亚马逊 AWS 和谷歌相对于亚马逊和谷歌,微软具有更优质的云业务结构(以 PaaS 为主),这决定了微软云业务的 OPM 更高。亚马逊进入云计算行业较早,同时通过大力投入云基础设施,迅速在 IaaS 层建立起极强的竞争优势,但这种以 IaaS 层为重心的业务结构导致亚马逊 AWS 的 OPM相对较低低。谷歌云起步较晚,目前发展阶段落后于微软和亚马逊,还处于高负荷的投入期,OPM 在 2023 年刚实现转正。
OpenAI 帮助公司构建 MaaS 护城河,AI 商业化领先于亚马逊和谷歌微软具有 OpenAI 独家授权的 API 接口,目前来看在提供 AI 模型服务层面(MaaS)领先于亚马逊和谷歌。我们认为模型服务的竞争壁垒主要是两点,即模型资源和调用价格,在价格方面,市场不存在明显差异,所以模型资源就是 MaaS 层竞争的重点,在大模型方面,微软凭借 OpenAI 的独家授权在模型服务上的竞争更具优势。
Windows 受到 PC 大盘需求减弱和苹果 PC 冲击影响,但目前市占仍在高位,中短期内基本盘依旧稳定
Windows OEM 收入主要受到全球 PC 出货量下降影响。自 2010 年以来,全球 PC 出货量呈现逐渐下滑的趋势,原因有两个:1)PC 经过了 2000 年-2010 年的高增长,市场趋近饱和,需求减弱;2)移动时代开启,需求逐渐向移动端转移,如手机、平板。我们认为 PC 出货量下行趋势相对难以逆转,能否实现持续的出货量增长很大程度上取决于 AIPC 在功能和应用上能否有重大突破和落地。但整体来看,
Windows 系统市场占有率极高,基本盘稳定,虽然受苹果电脑冲击,市占率有下降趋势,但中短期内看微软的市场份额仍相对稳定,不会出现大幅波动。

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