基本面：公司稳坐瑜伽健身行业龙头，运动服装行业的黑马。

1）业绩亮眼，营收增速快于竞争者。公司在女性瑜伽细分赛道上深耕，通过锁定中高端年轻消费群体，推动带有社交属性的社群营销方式，让公司在2017-23年的营收复合增速达24%，远超出Nike的6.8%和Adidas的2.1%，并超越Under Armour成为全球第4大运动品牌。

2）深耕自营模式，线下线上齐发力。受益于客单价和流量的双提升，2023公司线下/线上营收同比增长20.8%/17%，占比分别为46%/45%，呈现齐头并进态势。

3）在兼顾北美市场同时，快速布局中国市场。公司在中国市场的一二线城市大力开设线下直营店，在三四线城市主攻线上DTC模式；从2020-23年，中国市场的营收复合增速高达55.6%，将成为下个主力市场。

4）综合来看，2023公司盈利能力提升、费用率维持稳定。受运输成本下降的影响，毛利率+2.9pp至58.3%；由于用人成本增加及市场投入加大，SG&A费用率同比+1.3pp至35.3%；净利率+5.6pp至16.1%。

运动服饰行业：“Athflow”时尚运动风，开启下个黄金赛道。

1）疫情改变消费者的穿衣习惯，根据美国非盈利机构Cotton Incorporated 调查显示，至疫情以来，有67%的消费者会选择更加舒适的衣服，64%的消费者会选择家居服，40%消费者会购买运动服饰。

2）兼容多个细分服饰市场，成长空间大，发展速度快。“Athflow”风格兼并了人们在日常生活中的时尚性、办公时的专业性、运动时的功能性、居家时的舒适性的多场景穿衣风格，抢占了职业服饰和居家休闲服饰市场。据Market.US网站统计，全球“Athflow”市场规模2030年将到达6204亿美元，年复合增速为8.2%，高于全球服饰市场4.6%的复合增速。

3）多因素促渗透率&客单价提高。2022年我国运动服饰的渗透率为13.6%，低于德国（22%）、美国（38%）及全球平均（21%），随着我国体育政策、时尚消费风潮、消费者年轻化等的趋势助力，渗透率与客单价预计将持续提升。

4）中国瑜伽市场处于蓬勃发展期。伴随我国体育产业的不断发展，人们对运动的参与呈现出细分化，消费决策平台“什么值得买”发布的报告中显示，今年38妇女节期间，“瑜伽”关键词商品的GMV同比增长1495%，成为最有潜力的细分运动市场之一。

5）细分赛道，另辟蹊径，精心研发。

Lululemon是以瑜伽健身服饰赛道起家，主打女性市场和服装类产品，刚好与Nike、Adidas主打鞋类产品，侧重男性市场的赛道避开。此外，Lululemon在与国内小众瑜伽品牌竞争时，在面料、剪裁、时尚度、舒适度上更胜一筹。

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