Q2 市场由震荡到超预期上行再至快速下跌，风格切换，波动剧烈。4 月初，市场依旧处于震荡整固阶段，主题投资盛行。固态电池、低空经济等概念接连表现。5 月市场受北向资金与地产政策推动，超预期上行。5 月 20 日后，该阶段地产政策落地后，房价尚未出现显著改善，市场情绪有所回落，北向资金流入放缓，成交额维持低位，市场持续下跌。二季度后期，红利板块估值有所回升，行情演绎至中后期，市场更为强调稳定性，板块内部出现分化，电力板块显著占优。

2024 年 Q2 复盘：

Q2 市场行情大致可以分为以下 3 个阶段：

（1）（4.01-4. 25）市场震荡整固。该阶段市场在经历前期快速回升后处于震荡整固阶段，主题投资盛行，低空经济、固态电池等板块接连表现。随后国九条推出，资金迅速撤离小微盘股，小微盘股流动性挤兑，后续市场风格全面切向大盘价值。

（2）（4.26-5.20）市场超预期上涨。由于一季报年报密集发布，市场风险偏好多较低，但该阶段市场在震荡整固后超预期上行，创年内新高。该阶段由于日本股市下行，中国资产估值较低，外资增配中国资产，北向资金大幅流入 A 股与港股，是该阶段市场快速上涨的主要原因。此外，地产政策超预期，进一步助推市场上涨。

（3）（5.21-6.28）第三阶段市场情绪走弱，成交额持续萎缩，北向资金流入趋势放缓。地产政策落地后，地产数据却尚未出现显著改善，地产依旧处于以价换量状态，新房、二手房价格持续下行。其中，年报问询导致短期内小盘股流动性挤 兑再现，市场短期内波动加剧。6 月 11 日后，苹果 AI、国家大基金与证监会“科创板八条”等因素共同推动科技板块活跃，市场短期切换至小盘成长风格。

二季度行情给我们带来什么启示？

本年以来，红利板块一直为市场主线，二季度的红利行情与一季度有显著差别。一季度中，市场红利行情演绎估值修复，板块普涨，高股息个股均有出色表现。二季度后期，红利板块各行业出现分化。红利板块估值水平有所回升，板块演绎至中后期，市场强调稳定性，从红利板块中进一步挑选。其中盈利稳定的电力板块表现最为出色，显著优于中证红利指数整体表现。

目录

引言 .......... 1

一、2024 年 Q2 复盘： .......... 2

市场行情复盘 .......... 2

国内基本面变化过程 .......... 10

海外基本面变化过程 .......... 12

二、二季度行情给我们带来什么启示？ .......... 15

红利板块的节奏变化 .......... 15

风险分析 .......... 17

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