AI 端侧创新加速，有望带动新一轮更换周期

从 Open AI 发布的 GPT-4o 来看，智能助手流畅的自然语言交互离不开声学、影像、计算等多类硬件的协同工作，对终端的硬件性能提出了新的要求，或将刺激新一轮换机周期的到来。4 月 18 日，联想推出本地 AI 个人助理联想小天。同时发布了系列 AI PC 产品组合。5 月 21 日，微软举行发布会，推出了将 Copilot 全面融入 Windows 系统的 AI PC 系列产品，根据中国台湾五大笔电代工厂最新指引，2024 年 Q2 出货量普遍呈现环比增长的趋势。各家厂商对于 AI PC 对于 PC 需求长期拉动作用保持乐观。

人工智能进入新时代，开启算力需求新篇章

全球大模型的数量以及单个大模型所需要的算力支持都在快速增长，这也是 AIGC 目前训练推理以及大范围推广的关键瓶颈，整个算力需求无论是训练推理端还是边缘端都已开启新篇章。在算力需求带动下，AI 服务器未来有望保持约 30%复合增速快速放量。全球 ODM 厂商主要集中于中国台湾，服务器代工龙头效应明显。随着全球通用人工智能技术加速演进，对 AI 服务器和高速网络系统的旺盛需求推动对大尺寸、高速高多层 PCB 的需求,其高负载工作环境也对 PCB 的规格、品质提出了更高的要求。

大基金三期助力半导体成长

中国大陆仍然是全球晶圆厂扩产的重地，预计中国大陆半导体设备销售额占比有望持续维持在 30%左右，预计至 2025 年有望达到 372 亿美元。国家大基金三期 5 月 24 日成立，大基金三期注册资本是 3340 亿元，远超大基金一期和二期的募集资金规模；一期成立于 2014 年，募集资金 1387 亿元，二期成立于 2019 年，募集资金 2041.5 亿元。国家大基金的投资有望加快国产 Fab 建设，建议关注受益扩产的设备/零部件企业：北方华创/中微公司/拓荆科技/芯源微/华海清科/盛美上海/富创精密等。

投资建议：强于大市，关注 AI 消费电子终端和 AI 半导体机会 我们建议关注 AI 端侧带来的消费电子产业链机会；看好半导体周期复苏及创新产业链，相关标的射频器件龙头卓胜微等公司；在算力产业链方向，相关上游设计标的晶晨股份等公司，晶圆代工厂的中芯国际等公司；先进封装领域长电科技、通富微电、华海诚科等公司。

风险提示：下游需求复苏不及预期的风险；消费电子终端出货量低于预期的风险；AI 及新能源汽车等新兴产业增速低于预期的风险；国产化进度不及预期的风险。

正文目录 

1. 2024 年电子行业回顾 .......... 5

1.1 电子行业整体及细分板块行情 .......... 5

1.2 电子板块个股行情及估值 .......... 6

2. 端侧 AI 有望进一步驱动产业链复苏 .......... 7

2.1 智能 AI 助手或将带来手机新需求 .......... 7

2.2 真 AI PC 落地有望驱动新一轮换机周期.......... 13

3. 人工智能进入新时代，开启算力需求新篇章 .......... 19

3.1 推理训练端算力需求伴随着大模型不断涌现与日俱增 .......... 21

3.2 边缘端算力蓄势待发 .......... 22

4. AI 服务器需求强劲，数通市场 PCB 迎来量价齐升 .......... 26

4.1 AI 服务器增长明显，GB200 服务器机柜研发整合难度高 .......... 26

4.2 AI 算力加速发展，PCB 行业迎来发展新动力 .......... 30

5. 大基金三期助力设备材料 .......... 33

5.1 设备：FAB 扩产在即，设备持续受益 .......... 33

5.2 材料：周期逐步触底，材料反转在即 .......... 37

6. 投资建议：强于大市 .......... 39

6.1 消费电子：AI 赋能硬件终端，有望加速换机速度 .......... 39

6.2 半导体：周期逐步复苏，设备材料持续受益 .......... 39

7. 风险提示 .......... 40

图表目录

图表 1： 申万一级行业本年度涨跌幅对比（截至 2024.5.31） .......... 5

图表 2： 2024 年度电子细分板块行情（截至 2024.5.31） .......... 5

图表 3： 2024 年度电子板块涨幅前十标的（截至 2024.5.31） .......... 6

图表 4： 电子板块近 5 年 PE_TTM（剔除负值） .......... 7

图表 5： 全球智能手机出货量（百万台） .......... 7

图表 6： 全球智能手机出货量 24Q1 市场份额 .......... 7

图表 7： 中国智能手机出货量（百万台） .......... 8

图表 8： 中国智能手机出货量 24Q1 市场份额 .......... 8

图表 9： 三星 Galaxy AI“即圈即搜”功能 .......... 9

图表 10： 三星 Galaxy AI“通话实时翻译”功能 .......... 9

图表 11： 三星 Galaxy AI“笔记助手”功能 .......... 10

图表 12： 三星 Galaxy AI“图片助手”功能 .......... 10

图表 13： 三星 S23/S24 系列手机前三周手机销量型号占比.......... 11

图表 14： GPT-4o 人机交互演示示意图 .......... 12

图表 15： GPT-4o 人物照片转漫画功能 .......... 12

图表 16： GPT-4o 文章诗意排版功能 .......... 12

图表 17： Project Astra 演示过程截图 .......... 13

图表 18： 全球新一代 AI 手机出货量（亿台） .......... 13

图表 19： 中国新一代 AI 手机市场预测 .......... 13

图表 20： 全球 PC 季度出货量数据（百万台） .......... 14

图表 21： 全球 PC 出货量 24Q1 市场份额 .......... 14

图表 22： 中国台湾五大笔电代工厂 2024 年 Q2 景气度展望.......... 14

图表 23： 联想定义的 AI PC 五大特征 .......... 15

图表 24： 联想小天十大核心应用 .......... 15

图表 25： 联想 AI PPT 功能之提取大纲步骤 .......... 16

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。