AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，科力装备 2.08 分，位于总分的 28.1%分位。科力装备于 2024 年 6 月 27 日招股，将在创业板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算科力装备 AHP 得分为 2.08 分，位于非科创体系 AHP 模型总分 28.1%分位，处于中游偏上水平。

考虑流动性溢价因素后，我们测算科力装备 AHP 得分为 2.65 分，位于非科创体系 AHP 模型总分的 43.2%分位，处于上游偏上水平。假设以 95%入围率计，中性预期情形下，科力装备网下 A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0339%、0.0207%。

汽车玻璃总成组件细分龙头，绑定国内外头部大客户。科力装备主营汽车玻璃总成组件产品，各类产品的规格型号超过 6,000 种，是汽车玻璃总成组件领域产品种类最全、覆盖车型最多的供应商之一，系国内规模最大的注塑类和挤出类汽车玻璃总成组件供应商。报告期内，公司全球汽车玻璃组件产品的市占率为 4.01%/5.21%/5.57% ， 国 内 市 占 率 为10.70%/13.46%/14.49%，逐年增长。公司成功进入全球前四大汽车玻璃厂商福耀玻璃、艾杰旭、板硝子、圣戈班的全球供应链体系，前述企业合计占比超过 75%，并积极拓展广汽三菱、长城汽车、东风日产等整车厂客户，开发服务北美第一大玻璃生产商 Vitro 和南美玻璃生产商 AGP，产品成功出海。报告期各期，公司境外主营业务收入占比均超 20%，未来国外市场将成为公司新的业务增长点。

同步开发能力较强，领先技术提质增效。汽车产业研发生产周期不断缩短，对上游供应商同步开发的能力提出了更高要求。公司多年来持续深入参与下游客户的同步设计开发，形成多项首发应用于宝马、沃尔沃和蔚来等品牌多款车型的新产品，多项新产品、新技术达到国内领先水平，具备竞争优势。公司开发的模具型腔精度、使用寿命处于行业领先水平；包边条铝带在线焊接技术极高地提升了设备利用率，使产品产能提升大于 10%，包边条焊角成型技术节能约 50%；2022 年度产品不合格率为 20ppm（百万分之二十），远低于整车厂要求的 50ppm。报告期内，公司综合毛利率均值为 41.6%，较可比公司平均高出 11.5pct，处于行业较高水平。

布局新能源汽车领域，把握车载摄像头发展机遇。公司紧跟新能源汽车发展趋势，积极向新能源汽车领域拓展，成功配套特斯拉 Model 3/Y/S 车型以及比亚迪、蔚来、理想等几十款国内外新能源汽车。报告期内，公司新能源汽车相关产品销售收入占比逐渐提升至 36%。

随着 ADAS 和自动驾驶的逐步深入，单车所需搭载摄像头的数量不断增加，预计未来几年车载摄像头市场规模将获得较快增长。公司摄像头支架产品以其颠覆性的快速加热模式和先进的杂光捕捉技术，性能指标处于全球领先水平，将为公司带来新的市场机遇。未来，公司将紧跟新能源汽车智能化、个性化的发展趋势，并着力开拓公司汽车车身装饰件业务板块。

与可比公司相比：营收规模较小，归母净利复合增速较快；毛利率、研发支出高于可比公司均值。我们选择肇民科技、浙江仙通、星源卓镁、海达股份作为科力装备的可比上市公司。

报告期内，公司营收规模较小，2022 年、2023 年归母净利高于可比公司均值，期间，二者CAGR 分别为 29.02%、50.24%，显著高于可比公司；综合毛利率分别为 41.59%、40.45%、42.72%，大幅高于可比公司均值；研发支出占营收比重分别为 5.87%、5.09%、5.11%，高于可比公司均值。截至 2024 年 7 月 1 日收盘，可比公司市盈率（TTM）均值、中值分别为 31.26 倍、31.23 倍，其所属行业 C36 汽车制造业近一个月静态市盈率为 20.41 倍。

风险提示：科力装备需警惕对福耀玻璃存在一定程度的依赖、客户集中度较高、应收账款发生坏账、存货跌价、原材料价格波动、汇率波动等风险。

目录

1. AHP 分值及预期配售比例 .......... 4

2. 新股基本面亮点及特色 .......... 4

2.1 汽车玻璃总成组件细分龙头，绑定国内外头部大客户 .......... 4

2.2 同步开发能力较强，领先技术提质增效 .......... 5

2.3 布局新能源汽车领域，把握车载摄像头发展机遇 .......... 5

3. 可比公司财务指标比较 .......... 6

3.1 营收规模较小，归母净利复合增速较快 .......... 6

3.2 毛利率、研发支出高于可比公司均值 .......... 7

4. 募投项目及发展愿景 .......... 7

5. 风险提示 .......... 8

附录 1：网下配售方案 .......... 9

附录 2：AHP 模型分值划分标准 .......... 10

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。