经济回升向好，内需仍需改善。5月份，规模以上工业增加值同比增长5.6%，其中装备制造业、高技术制造业分别增长7.5%、10.0%，增速分别快于整体工业1.9pp和4.4pp。服务业生产指数增长4.8%，比上月加快1.3pp，服务业商务活动指数为50.5%，比上月提高0.2pp。随着超长期特别国债发行、消费品以旧换新和提振房地产市场政策“组合拳”落地生效，经济回升向好势头将持续巩固。外需较好，内需仍需改善：1）外贸增速持续加快；2）反映企业预期的6月PMI再度走弱，表现弱于季节性，消费者预期方面，消费者信心指数低位震荡。

行情复盘：板块跷跷板效应和增量资金推动银行股跑赢大盘。今年来银行股走势受红利防御和基本面预期共同推动：1月 初-4月25日行情主要由2023年 12月 底调降存款挂牌利率和权益市场其他板块调整共同催化，叠加1月降低存款准备金，1季度保险增量资金、金融数据较好等因素共同影响，国有大行防御性较强。4月26日-5月27日，则主要由招行提高分红和区域优质银行业绩表现超预期叠加房地产相关政策推动。5月28日至今，对经济金融数据预期偏弱，权益市场其他板块继续调整，部分银行进入中期分红，大行和部分优质中小行领涨。

不确定性：地产和经营贷承压。结合房企债券违约情况来看，商业银行对公房地产不良贷款或继续承压。违规经营贷或是造成当前经营贷质量承压的重要因素：2021年3月，《关于防止经营贷用途贷款违规流入房地产领域的通知》要求对期限超过3年的经营用途贷款，加强风险管理，逐笔登记并定期进行核查。不排除仍有部分贷款人经营贷违法违规进入房地产领域，由于抵押品房产价格较2021年已有明显下降，个人经营贷资产质量或继续承压。居民消费类和信用卡贷款依赖居民现金流预期转正，下半年居民收入预期或是观察消费类和信用卡贷款资产质量重要指标。

规模上信贷增长与经济增长关系弱化，对公或仍是主导。信贷增长与经济增长的关系趋于弱化，银行信贷业务或由增量竞争转为存量竞争，“数字化”“精细化”是银行下一步突围方向。下半年信贷投放上或延续对公主导。银行类型上国有大行和部分城农商或是对公信贷投放的主体。息差上受益于付息成本下行，资产端收益率延续下行。居民存款到期重定价+严查手工补息推动付息成本下行，规范“手工补息”对上市银行净息差贡献约5.25BP。资产端受货币政策体影响或持续下行。预计外部汇率约束减小后，下半年或有一到两次降息，或将推动生息资产收益率进一步下行。

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