报告摘要
► 系统性变革下，电网刚性需求显现
当前，全球能源转型加速+预期多地用电需求和基础设施建设持续提升，叠加电网老化问题，诸多地区电力系统矛盾凸显。我们认为，基于发电侧、负荷侧的压力，全球诸多国家/地区电网面临迫切的新增或升级改造需求，配套电网建设刚性需求显现。
► 海外：多因素共振，电网投资景气上行
美国：用电需求驱动为主因，包括制造业增长+数据中心建设快速扩张等，叠加电网改造升级+美国新能源装机增长，预计美国电网投资景气上行，多家公用事业企业上调资本开支/资本投资规划。
欧洲：能源转型驱动为主因，能源转型+电网老化+负荷侧压力提升导致目前欧洲电网面临迫切的投资需求。欧洲电网投资迈入景气周期，多家 TSO 预计加大电网投资，配网投资需求提升。
► 国内：新能源+智能化，推动输配电建设加大
随着新能源大规模发展，特高压建设进程加快。同时，配网数智化趋势明确，相关投资规模有望扩大。近期，电网投资持续加大，2024 年 1-5 月电网工程完成投资 1703 亿元，同比增长 22%。
► 投资建议
在能源转型+用电量需求增长的背景下，能源电力刚性需求属性凸显，预计国内外电网投资整体将迈入景气周期。
海外来看，全球新能源装机快速增长+电网改造升级+加大基础设施配套+制造业大规模扩张+数据中心建设+跨国电网互联等需求的驱动，电网投资迈入景气周期，海外电力设备市场具备可观空间，相关环节包括变压器、智能电表、开关等，具备海外客户供应基础、具备渠道优势、在海外有产能布局的企业将显著受益。
国内来看，随着新能源大规模接入，配套电网投资提升将带动相应的电力设备需求，包括特高压相关设备、一二次融合设备等，市场份额稳固或有望持续增长的企业将深度受益。
► 受益标的平高电气、许继电气、中国西电、四方股份、东方电子、国电南瑞、三星医疗、海兴电力、华明装备、金盘科技、伊戈尔、神马电力、理工能科、中天科技、东方电缆、亨通光电等。
► 风险提示 海外贸易政策风险；电网投资不及预期；市场竞争加剧风险；政策变化风险；新技术变化等风险。
正文目录
1. 系统性变革下，电网刚性需求显现..........4
2. 海外：多因素共振，电网投资景气上行..........6
2.1. 美国：用电需求驱动，多家上调 Capex 规划 ..........6
2.1.1 制造业+AI 建设，驱动用电量需求增长 ..........6
2.1.2 多家公用事业企业上调 Capex 规划 ..........8
2.1.3 海外企业订单&业绩表现向好 .......... 10
2.2. 欧洲：能源转型驱动，电网升级改造需求紧迫 .......... 11
2.2.1 新能源发展目标明确，电气化接入压力增大 .......... 11
2.2.2 多家 TSO 预计加大电网投资，配网投资需求提升 .......... 13
2.2.3 终端传导，关注设备公司表现 .......... 14
3. 国内：新能源+智能化，推动输配电建设加大.......... 15
3.1. 新能源大规模发展，特高压建设进程加快 .......... 15
3.2. 配网数智化趋势明确，相关投资规模有望扩大 .......... 18
3.3. 电网持续加大投资，电网工程投资同比提升 .......... 19
4. 投资建议.......... 20
5. 风险提示.......... 20
图表目录
图 1 2000-2028 年全球发电结构 ..........4
图 2 各国/地区可再生能源发电装机增长情况（GW） ..........4
图 3 部分地区用电需求同比增速情况 ..........5
图 4 数据中心、AI 等的全球用电需求..........5
图 5 电网、光伏、风电以及充电桩的典型安装时间 ..........5
图 6 全球新能源装机排队并网情况 ..........5
图 7 美国私人部门宣布投资情况（亿美元）..........6
图 8 美国工业用电量（TWh） ..........6
图 9 美国建造支出季调折年数及分布情况 ..........6
图 10 美国在建数据中心规模..........7
图 11 数据中心成本结构..........7
图 12 美国各能源装机排队并网容量 ..........7
图 13 美国历史能源装机排队并网容量情况..........7
图 14 美国输电线路寿命情况..........8
图 15 Duke、AEP、EXELON、XCEL 历年电网资本开支规划情况 ..........8
图 16 欧盟持续提升能源转型目标 .......... 11
图 17 欧洲历年发电结构 .......... 11
图 18 2021 年各国家/地区电网使用寿命情况.......... 12
图 19 欧洲风光项目并网排队情况.......... 12
图 20 欧洲热泵及电动车数量.......... 12
图 21 欧盟 27 国+挪威用电需求（TWh) .......... 13
图 22 欧盟 27 国+挪威各行业用电需求（TWh) .......... 13
图 23 The TYNDP 2024 规划中包含的投资项目（以下均为输电工程） .......... 13
图 24 欧盟 27 国+挪威 2025-2027 年年均配网投资驱动拆分 .......... 14
图 25 2025-2050 年各电压等级配网投资拆分（年均） .......... 14
图 26 西门子能源电网业务表现&24 年业绩展望 .......... 15
图 27 NKT 在手订单情况.......... 15
图 28 “十四五”大型清洁能源基地布局示意图 .......... 17
图 29 国家电网的电网投资情况 .......... 19
因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。
