全球科技行业随着 2022 年 11 月底 OpenAI 发布 ChatGPT 3.5，AI 相关行业在 2023 年进入爆发式发展。

OpenAI 随后发布 ChatGPT 4.0，谷歌、Meta 等多家厂商也陆续推出 Gemini、Llama 等 AI 大模型。在中国，包括互联网头部企业和初创公司在内的玩家相继投入到大模型的研究和发布中。根据 IDC 数据，2020 年至 2023 年全球生成式 AI 市场空间上涨了约 6 倍，预计 2024年至 2030 年期间复合增长率达到 40%，2030 年有望接近万亿美元。算力芯片作为 AI 大模型行业的最重要支撑，也正享受行业高增长红利。因此，我们首次覆盖全球 AI 算力行业，给予“超配”评级；考虑到英伟达受益于云侧 AI 高增长以及智能驾驶端侧渗透，首次覆盖英伟达（NVDA.US），给予“买入”评级；考虑到高通受益于智能手机和新能源车两大终端的端侧 AI 渗透，首次覆盖高通（QCOM.US），给予“买入”评级。

目录

全球 AI 算力行业投资要点 .......... 4 全球 AI 算力行业概览：发展初期，高速增长 .......... 11

全球 AI 大模型具备较大的成长空间 .......... 11

AI 算力及 GPU 需求测算：需求空间仍旧巨大 .......... 16

AI 算力芯片产能瓶颈逐步解决，供需趋于平衡 .......... 19

中国的 AI 大模型快速跟进：AI 需求大幅上扬和大模型能力快速追赶 .......... 21

AI 算力供应链解析：价值量集中度高，算力芯片端垄断竞争 .......... 24

AI 服务器价值量集中度高，提升幅度大 .......... 24

中国 AI 算力产业链 .......... 25

AI 大模型：从云侧向端侧渗透 .......... 27

AI 端侧大模型正在快速落地中 .......... 27

AI 算力芯片竞争格局：云侧 vs 端侧 .......... 30

AI 算力芯片竞争格局：云侧产品比较 .......... 32

美股科技股价值投资回顾 .......... 34

美进入降息周期有利于成长科技股估值上行 .......... 34

美股纳斯达克以及 M7 具备长线的基本面推动成长的能力 .......... 35

附录：AI 算力行业术语简介 .......... 38

英伟达（NVDA.US）首次覆盖：AI 赛道坡长雪厚，增长可期 .......... 40

英伟达公司速览 .......... 42

估值………………………………………………………………………………………………………………………………………….......... 44

SPDBI 乐观与悲观情景假设 .......... 46

风险提示 .......... 48

公司背景 .......... 49

财务报表 .......... 50

高通（QCOM.US）首次覆盖：端侧 AI 推动公司开启大成长周期 .......... 53

高通公司速览 .......... 55

估值………………………………………………………………………………………………………………………………………….......... 57

SPDBI 乐观与悲观情景假设 .......... 59

风险提示 .......... 61

公司背景 .......... 62

财务报表 .......... 63

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