六月十大转债策略月内跑赢转债等权指数和中证转债指数。6 月权益市场整体走弱，转债市场在 6 月整体跟随权益市场走弱，但在中下旬受市场定价转债信用风险的影响，短期出现明显超跌，中证转债 6 月累计下跌 2.68%。转债主要行业指数全面走弱，其中金融、公用事业、医疗保健转债行业指数表现较强，可选消费、日常消费、材料行业转债指数领跌。我们的五月十大转债组合月度绝对收益为-1.82%，月度整体跑赢转债等权指数和中证转债指数。通过月度十大转债策略构建了对标一级债基的模拟组合，六月推荐仓位水平的模拟组合能够跑赢一级债基指数。

从海内外经济数据的变化趋势来看，经济减速可能是是近期宏观交易的主基调，这与我们一个月前的判断较为一致，因此在权益策略上没有过多修正的必要。经济减速的宏观交易框架理论上适合用哑铃策略进行应对，但这一策略在国内权益市场的执行存在一定障碍，科技成长方向更偏交易型机会，对于红利策略的配置可能需要警惕波动的放大，适当向仍在估值低位的标的进行倾斜。 对于这一轮低价券的杀跌，我们认为不单单是短期信用冲击的问题，更多反应的是权益/正股的持续弱，在资产特征上体现出了高收益债的资产特征，定价以股价为锚。我们认为市场的定价依然是有效的，短期主导反弹的因素更多可能还是偏资金面和情绪面，对于开放式资管产品而言，这类投资机会的吸引力有限。而伴随着市场β下行，权益市场的强风格方向和基本面优质个券的杀跌，可能才是真正的“错杀”机会。

从今年以来的月度风险平价指标变化我们可以发现，边际上对资产仓位影响更大的是纯债的波动率，但像今年 2 月初这样的转债市场短期快速杀跌带来的超跌反弹机会，风险平价模型下并不建议抬升转债仓位，而在 6 月底我们看到月度风险平价模型下的转债仓位与今年 2 月的情况也非常接近，我们认为在当前阶段可以适当调高对转债的配置仓位，因此对于 7 月的中枢仓位建议仍维持在 9.4%的中性仓位。

策略方面： 

子策略一：高股息/红利策略。建议关注标的：南银转债。

子策略二：正股高波动+转债低价策略。

建议关注标的：强力转债、瀛通转债。 子策略三：剩余期限 1-2Y、YTM>0 策略。建议关注标的：联创转债、家悦转债。 子策略四：自下而上出发的均衡择券。建议关注标的：花园转债、豪鹏转债、豪能转债、天源转债、信测转债。 风险因素：稳增长不达预期，经济修复不达预期。

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