报告摘要
❖ 转债市场展望：截至 2024-06-30 转债定期评级跟踪报告的披露工作基本完成，目前仅剩广汇、芯海、普利、博汇四只转债因各自原因尚未完成披露，回顾今年的评级披露的情况有以下特征：
1）前慢后快，依然以 6 月 30 日为主要截止日。新规落地后，仅约 71.70%发布在年报披露 2 个月内（含 2 个月），导致今年在 6 月下旬之前整体披露进度相对偏缓。但相对超预期的是，截止日仍绝大部分落在 6 月 30 日，今年 6 月下旬的披露速度明显加快，大约 50.09%的评级报告发布在 6 月 20 日至 6 月30 日之间的 10 天，2020-2023 年这 10 天平均仅有 34.27%的转债完成披露，综合看，今年定期跟踪评级报告的披露呈现为前慢后快的变奏。
2）下调概率提升。2024 年已披露的评级下调 44 次，2024 年 5-6 月平均下调概率为 6.98%大幅高于 2020-2023 年平均水平的 4.65%，2024 年 6 月 20 日至6 月 30 日这最后 10 天的下调概率为 9.90%，亦大幅高于往年同期的 7.40%。
3）市场反应激烈，提前交易明显。2024 年由于市场对于近 2 年上市公司业绩、经营情况以及近期资本市场监管风向等有一定的提前预警，市场积极对可能出现评级下调的个券进行规避，所以今年呈现为明显的提前交易，下调即为利空出尽——下调前 30 交易日正股及转债分别下跌 18.20%及 10.85%，下调后 10交易日则上涨 4.96%及 2.23%。
综上考虑，评级调整在 6 月底看到了较多积极的变化——①6 月底变奏，基本加速完成了评级报告披露；②今年提前交易明显，下调报告披露即利空出尽。
我们认为 7 月随着评级调整的压制解除，预计低价券将迎来较明显的修复机会，较今年 4 月 22 日的低点也还有相当的距离，修复空间也较大。
2023 年 7 月从国务院到发改委等部委，多项刺激政策陆续落地，万得全 A 收涨 3.44%；另一方面，当前位置托市资金有所表现但力度尚不大，或可能在 7月重要会议前后有更强表现。7 月重要会议前后，市场交投情绪有望修复，新质生产力、低空经济、数字经济及一带一路出口等概念在经历较大幅度调整后依然有值得关注的机会。
❖ 估值展望：6 月在转债市场经历了大幅调整后估值迎来较快速的修复，展望 7月转债估值预计延续低位震荡的格局，还待关键变量突破：
1）权益向上突破阻力较大，关键力量仍在蓄势。内部或处在“弱预期”“弱现实”阶段，还待拐点显现，7 月更重要的变量在于政策面的或有变化。
2）低价券修复有望推动债性估值修复。低价券压制因素解除，7 月有望迎来较强的债性估值修复的机会；修复高度上，考虑今年较大的背景依然是强监管，可能恢复至 1 月初的高点较为困难，5 月中旬的位置更有参考价值。
❖ 市场回顾：6 月转债与正股市场均下跌，估值小幅压缩。结构上看，6 月各板块不同程度承压，转债行业银行及非银行业相对抗跌。6 月估值水平先下后上，第三周在评级披露信用扰动下快速压缩，表现较正股偏弱。
❖ 供需情况：新券供给环比增加，需求延续降温。从供应端看，6 月份升 24 转债发行，无新券上市，待发规模超 300 亿。从需求端看，多数机构均增减持不一，券商缩量明显，分市场看，沪深两所转债持有总量均有所减少。
❖ 我们将“华创可转债”7 月重点关注组合调整如下：利群、春 23、优彩、回盛、章鼓、百洋、柳药、中信、东南、苏利、广大。
目 录
一、 市场回顾：评级披露变奏，7 月关注债性修复及政策变化 .......... 5
（一） 评级披露变奏，提前交易明显 .......... 5
（二） 关注 7 月政策面变化 .......... 7
二、 估值展望：修复后预计延续低位震荡，期待关键变量改善 .......... 8
三、 重点关注个券 .......... 10
四、 市场回顾：转债与正股均下跌，估值小幅压缩 .......... 11
（一） 行情表现：权益市场延续下行，地产行业跌幅居前 .......... 13
（二） 资金表现：转债成交持续降温，万得全 A 成交偏弱 .......... 14
五、 供需情况：新券供给环比增加，需求仍待修复 .......... 15
（一） 6 月份升 24 转债发行，无新券上市 .......... 15
1、 新券发行规模环比增加，中签率处于较高水平 .......... 15
2、 待发规模尚可，4 家新发预案融资 .......... 16
3、 3 支转债公告赎回，16 只转债公告下修 .......... 18
（二）持有主体部分好转，整体规模仍减少 .......... 20
六、 风险提示 .......... 21
因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。
