摘要电网：海内外电力设备需求景气度共振，我们全面看好国内特高压&配网、电力设备出海欧美&一带一路。

全球“再工业化+能源转型+AI+电网更新”四大驱动因素开启电力设备需求大周期，全球主网&配网投资2024年起同步上修。1）主网：涉及能源跨区消纳和供应安全，从国家战略层面更为迫切、投资久期最长。

中国主网机会在特高压，从以往投资驱动、转为消纳需求驱动，成长性凸显，且直流&交流齐头并进。我们预计“十五五”特高压投资额有望同比50%+，新增特高压直流约20条+、交流15条+；海外欧洲主网需求来自于海风外送、国家互联，美国跨州输电网推进伊始、仅次于欧洲，“一带一路”特高压出海也有沙特、巴西等项目落地。主网特高压/高压壁垒最高，格局稳固，当前产能比配网设备紧张、盈利能力好，是板块配置首选。2）配网：中国配网经历3年投资下行期、24年正式触底回升，以应对分布式能源接入需求；而海外AI、新能源、工业需求驱动配网电力设备连续3年高增。目前内资处于配网出海阶段（主网还在突破期），海外盈利能力大幅高于国内，且内资在海外市占率＜3%，空间仍大，我们看好配网出海方向。

工控：需求延续弱复苏，头部依靠自身α穿越周期，出海&人形机器人布局早期。1）需求侧，工控仍处于相对底部，传统行业延续弱复苏、但新能源下滑幅度超预期，预计24Q3起随新能源基数下降、内资有望迎来订单拐点。2）供给侧，内资“解决方案+定制化服务+性价比”组合拳优势加强，替代外资趋势延续；同时内资企业加大出海步伐，加速海外销售&研发&制造体系建立，同时在人形机器人核心零部件及总成领域均有卡位，待2025年及以后产业化落地、开始逐步贡献业绩增量。

人形机器人：特斯拉定点和量产为今年下半年主旋律。24年3月起人形机器人产业化催化不断，除特斯拉连续三次发布Optimus视频外，英伟达、Figure（Open AI）等海外巨头纷纷入局，产业化加速进行中。

24年是特斯拉人形机器人兑现之年，我们预计24H2核心供应商有望定点、并最快于Q4实现量产。

投资建议：电网板块推荐许继电气、平高电气、金盘科技、思源电气、国电南瑞、中国西电、三星医疗（电新&医药联合覆盖）、海兴电力、四方股份、安科瑞，关注：华明装备、东方电子、伊戈尔、明阳电气等。工控&人形机器人板块推荐汇川技术、宏发股份、三花智控、 伟创电气、雷赛智能、鸣志电器、儒竞科技、禾川科技等，关注信捷电气、麦格米特、斯菱股份、贝斯特、北特科技、五洲新春、柯力传感、东华测试、英威腾、正弦电气等。

风险提示：全球电网投资不及预期，宏观经济景气度下滑，原材料及运费涨价超预期，竞争加剧等。

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