发行缩量、募资趋难。2024H1沪深A股共上市定增项目82个，合计募资975.63亿元，达到2021年至今的上半年度谷值。其中，上市竞价项目60个，募资额555.89亿元，同比下降77.58%，募足占比不及一半，平均募资率71%；以小规模募资额居多，大股东参与度减弱。

底价发行占比三成，市价折扣升至近期高位。2024H1，竞价基准折价率均值为13.67%，同比、环比下滑但仍高于2022年水平，占比27%竞价项目按照底价定价；市价折价率均值为14.11%，达到2022年至今的半年度峰值。区间分布上，市价折价率与定增规模正相关，与机构关注度负相关。

竞价收益降至谷值，小市值效应减弱。2024H1，竞价项目平均绝对收益率仅有-12.05%，正收益占比不足两成，均达到新规后半年度谷值，仍有占比53.72%的竞价项目跑赢申万一级行业。拆解来看，折扣安全垫稳中有升，但行业β和个股α下行拖累表现。其中市值小、关注低、募资少、发行规模占比高、市价折价率高，解禁收益更靠前，但小市值及低关注度的区分效应环比减弱。

预期维持发行慢节奏，收益回暖仍需等待。2024H1过会及注册定增项目仅66宗，同比、环比降幅超七成；上市项目“预案-发行”平均耗时521天，环比延长24%；新增预案募资额环比腰斩。截至目前，存量项目共497宗，竞价存量项目以小规模为主。我们认为，存量项目或进一步缩水但环比降幅有望收窄，收益回暖仍需等待贝塔及阿尔法修复。由于定增投资与二级市场投资有着时间错位，建议关注：板块轮动至估值低位时的长周期景气的智能汽车、AI手机；算力、低空经济等具有高技术壁垒、高产能利用率的子产业链优质标的，以及央企价值重估、高股息等相关标的。

风险提示：需警惕定增发行及审核进度不及预期；定增报价市场环境变化；定增政策变化等。

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