2024年H1，一系列政策组合拳推出，通过提高新股上市标准、加强现场督导、压实各方责任，从源头提高上市公司质量；规范网下报价行为，严管高定价超募，进一步防范风险；兼顾市场承受能力，逆周期调节IPO节奏。上半年IPO发行数量及融资总额锐减，仅发行新股43只（同比-77%、环比-67%），首发募资303亿元（同比-86%、环比-78%），且愈发集中于战略性新兴产业。

强化定价约束，首发估值、募资率下行。严防高定价超募的基调之下，沪深新股首发PE降至平均25倍（同比￾57%、环比-47%），相对可比公司估值平均打7折，仅不到2成询价新股超募，平均募资率不足8成。

沪深网下询价主体减少，预期科创板入围率将小幅降低。一方面，参与网下询价的配售对象数量同比、环比双双减少约10%，预期随着科创板网下投资者持有科创板股票市值要求具体细则正式落地，参与主体或进一步减少；另一方面，网下入围率高企（95%），平均申购饱和度提升至87%；综合作用下，网下配售比例整体降低。

科创板高剔比例统一调整为3%后，预期入围率将小幅下降。

首日涨幅攀升，破发风险降低，深市打新性价比高。新股稀缺、首发估值下行等因素共同作用下，新股上市首日交易活跃度提升，首日涨幅均值攀升至142.2%（同比+100pct、环比+44pct），破发率降至3%；2亿公募产品双边绝对收益144万元，静态年化收益率1.46%，其中深市贡献约7成收益。

上半年新股指数（申万）跑输主流大盘指数，逾4成次新股每月机构资金净流入。2024年H1，新股指数（申万）累计下跌25.5%，跑输同期A股主流大盘指数，走势与中证2000指数接近。沪深次新个股月度涨跌幅波动，资金多为净流出，但每月仍有4成以上次新股的机构资金净流入。

提质防高价，逆周期调节，稳定增厚。2024年H1，A股IPO上会、注册节奏明显放缓，沪深过会率降至9成；至6月下旬恢复新增受理；与此同时，终止项目数创近十年新高（279个）。目前，沪深存量项目338个，拟募资4061亿元。预期在一系列政策推动下，新股质地将整体提升，叠加新股估值下行以及发行节奏放缓带来稀缺性溢价，首日涨幅扩大，破发风险降低。中性预期全年沪深询价发行80家，募资693亿元，同比分别减少约6成、8成，假设2024年H2科创板、创业板、主板的首日涨幅分别为125%、150%、80%，动态测算24年优配、非优配对象打新收益率分别为：2亿元产品2.47%、2.07%，5亿元产品1.24%、1.06%。

风险提示：需警惕新股发行审核节奏变化、投资者参与度波动、申报企业质量及数量变化、产业结构导向调整、系统性风险等。

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