白酒:本周茅台批价企稳回升,在产品规格投放调整等策略后,渠道信心边际增强。本周(6.24-6.30)飞天(散)价格从 2100 元/瓶提升至 2290 元/瓶,飞天(原箱)价格从 2400 元/瓶提升至 2530元/瓶。
我们更新了重点跟踪标的二季报预测:
1)贵州茅台:二季度以来茅台的批价回落较快,公司因此采取了一系列控量、调整渠道结构产品规格结构的措施,我们预计二季度公司的发货节奏较一季度放缓,但整体 Q2 仍有双位数增长;
2)五粮液:八代坚持控货挺价,计划量只减不增, 1618 和 39 度在红包反向激励动作下增速较快,当前八代批价稳健,库存相对比较合理,预计公司淡季以发展质量为先、收入增速在高个位数。
3)泸州老窖:公司积极维护批价稳定,当前经销商层面库存压力较大,终端和消费者库存情况良好,二季度特曲和头曲等腰部及以下产品增速更快,大环境需求承压的情况下公司表现会优于行业平均水平;
4)山西汾酒:淡季以消化库存和促进动销工作为主,全国性综合库存良性,二季度腰部及以下产品老白汾、巴拿马和玻汾环比提速,汾享礼遇加快全国化推广,有望在旺季来临之前实现对全国范围的覆盖,预计 Q2 维持强劲韧性增长;
5)洋河股份:淡季加强宴席渠道活动力度,水晶梦在宴席场景开瓶买赠活动力度较大,省外以及省内弱势市场表现预计低于预期,省内核心市场海之蓝下滑、天之蓝中高个位数增长,梦 6+预计持平;
6)今世缘:五代开系换代动作推进顺利,部分地区四开受水晶梦宴席渠道放量影响压力增大,费用端,整体延续春节力度,继续保持较高投入;
7)古井贡酒:省内多数强势市场预计完成目标进度,产品端预计古 20 需求较淡,献礼、古 5 增速持平,古 8、古 16 保持较好增长,费用端继续延续春节期间力度、费用规模效应继续体现;
8)迎驾贡酒:整体回款进度基本符合预期,产品端洞 6、洞 9、洞 16 预计保持高增长,洞 20短期承压,费用端延续春节期间力度。
板块诸多悲观预期围绕,上期周报已然论述。重申观点如下,当前龙头白酒逐步回调至价值布局区间,茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒当年估值分别为 21、15、13、20、11、15、19、16 倍,股息率分别为 4.00%、4.10%、4.59%、2.61%、6.22%、2.65%、2.74%、2.86%。接下来板块也将进入中报披露期,在外部需求疲软背景下,我们预计龙头企业的业绩具备增长韧性和抗风险能力。

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