报告摘要
❖ 全球商用车智能化头部企业。公司 2002 年于深圳成立，深耕商用车智能化行业二十余年，公司业务主要包括四方面：交通运输（客户包括货运公司、物流企业、车队运营商等）、交通出行（客户涵盖公共交通管理部门、公交公司、出租车公司以及校车服务提供商）、前装以及创新业务。根据 Berg Insight，2023
年公司在车队视频管理系统（video telematics）市场份额排名全球第一。
2024Q1，公司营业收入/归母净利润分别为 5.02/0.53 亿元，同比增长37.19%/120.74%，商用车行业信息化产品贡献主要收入，利润重回增长轨道。
❖ 依托视觉技术，深耕商用交通服务。公司产品主要面向商用车领域，产品包括车载监控录像机、车载摄像机、主动安全套件、司乘交互终端等智能车载设备及管理平台软件等；以及面向公交、出租/网约车、两客一危、渣土/环卫车等系列商用车辆营运场景的行业信息化解决方案。公司以视觉为根基，在下游行业打造针对性的解决方案平台，保障客户运营质量。
❖ 聚焦智能化全球市场，打开第二增长曲线。公司多年持续向货运行业引入更先进的产品，从人、车、货、路四个方面提供核心价值。出海方面受益于欧盟 Vision Zero 愿景，欧洲各国针对道路交通安全的强监管政策纷纷落地，如欧盟 GSRII 系列法规要求新车上牌自 2024 年 7 月开始强制配备行驶区域信息提示系统、盲点信息提示系统等智能化产品。公司预期法规落地后将每年产生约 50 万套智能化方案的需求。按单台车整套约 2000-3000 美元进行估算，该部分市场空间大约为每年 10 -15 亿美元。
❖ 投资建议：公司深耕商用车智能化，全球商用车智能化需求有望带来新增长曲线。我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入 21.61、27.55、34.95 亿元，实现归母净利润 2.03、2.77、3.78 亿元，对应 PE 为 32x、23x、17x，首次覆盖，给予“增持”评级。
❖ 风险提示：汇率波动风险，贸易摩擦风险，市场竞争加剧风险，技术更新换代风险，全球经济下行风险等。
内容目录
1 全球商用车智能解决方案头部企业 .......... 4
2 依托视觉技术，深耕商用交通服务 .......... 7
2.1 以技术成就成熟、多样化的产品体系 .......... 7
2.2 覆盖交通运输&交通出行两大交通领域 .......... 10
3 智能化升级、海外监管驱动，打开第二增长曲线 .......... 13
4 盈利预测 .......... 16
5 风险提示 .......... 17
图 1. 公司发展历程 .......... 4
图 2. 主营业务覆盖货运、公交、出租、渣土运输等 .......... 4
图 3. 公司股权结构（截至 2024 年一季报） .......... 5
图 4. 交通运输与交通出行业务是公司主要收入来源（2023 年） .......... 6
图 5. 交通运输+交通出行行业收入增长 .......... 6
图 6. 公司收入近两年稳步上升 .......... 6
图 7. 公司归母净利润重回增长轨道 .......... 6
图 8. 国内收入近年相对稳定 .......... 7
图 9. 国外收入波动上升，毛利率超 50% .......... 7
图 10. 公司费用率近三年有所下降 .......... 7
图 11. 现金流表现良好 .......... 7
图 12. 公司位于产业链中游，是核心设备制造商和信息化解决方案提供商 .......... 10
图 13. 货运行业解决方案技术优势 .......... 11
图 14. 公交车行业解决方案技术优势 .......... 11
图 15. 出租车行业解决方案技术优势 .......... 11
图 16. 校车行业解决方案技术优势 .......... 11
图 17. 公司为全球多个国家和地区提供公交行业解决方案 .......... 13
图 18. 全球 TOP 10 车队视频管理系统提供商（2023 年）（单位：台） .......... 14
图 19. 欧标安全管理系统产品 .......... 15
因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。
