2024年 2-5 月份,社会消费品零售总额分别同比增长 5.5%、3.1%、2.3%、3.7%,我们在年度策略报告中指出在波动的复苏过程中寻找确定性机会。展望 2024 年下半年,我们认为消费在国家政策以及国民经济恢复的驱动下有望继续改善,从投资角度推荐三个维度:1)建议关注低估值、高股息,并且业绩稳定增长的传统零售板块标的:这些标的分布在黄金珠宝、传统零售、大宗商品供应链板块。2)转型企业:部分头部超市公司近两年的经营压力较大,不断进行需求业务调整改革,或有老树新花的投资机会。3)跨境出口电商板块,受益于海外需求韧性,虽然竞争压力增加,但国内跨境电商公司仍处在快速增长阶段。
关注稳增长+高股息的红利投资逻辑。黄金珠宝类公司产品端迭代风险、库存减值风险,以及渠道端变革冲击风险较低,相比于其他零售业态,具有高周转、较高净利、轻资产等特点。百货行业仍处在疫情后的恢复阶段,同时具有资本开支较小、经营相对稳健的特点。在国企改革等相关因素的催化之下,拥有较高的分红意愿。大宗商品供应链类公司以国企为主,具有较高的资金运用和运营能力,同样有较高的分红意愿。整个零售板块的不同子板块均可以挑选出 5%以上股息率的公司,建议关注重庆百货、富森美、菜百股份等。
转型正当时,关注新业态布局。零售行业,尤其是超市板块,公司在行业竞争加剧、电商冲击的情况之下,面临较大的经营压力。以胖东来为代表的优质公司,在近两年,对行业头部面临压力的公司进行进场调改,已实现了明显的指标改善。我们认为在具有较大渠道保有量,且有行业号召力的超市里,公司未来将持续通过业务调整、业态完善的形式进行自救。考虑到估值较低,市场预期较低,未来仍有投资价值。建议关注永辉超市、家家悦等。
跨境电商:海外消费市场韧性十足,跨境电商迎来机遇。作为全球主要的工业品加工制造基地,国内零售市场竞争异常激烈,出海成为国内企业寻求新市场、新增量的重要方式。国内跨境电商经过疫情期间的海内外供需失衡的快速发展阶段、以及成本提升导致的利润受损阶段,2024 上半年,行业持续快速发展,但市场对于竞争加剧的认知不断深入。展望 2024 下半年,我们认为海外需求整体稳健,欧洲持续恢复,北美仍需观察,东南亚、中东等地区快速增长;成本端保持合理较低的水平;同时,受益于海外电商渗透率提升,以及人工智能对国内企业降本增效的积极影响,跨境电商板块有望快速发展。
推荐小商品城、赛维时代、华凯易佰。
风险提示:商贸行业系统性风险,居民消费意愿下滑,海外政策风险,市场竞争加剧风险等。
目 录
1、社零在波动中恢复,物价开始企稳回升 .......... - 4 -
1.1、23 年社零先强后弱,24Q1 逐渐恢复 .......... - 4 -
1.2、黄金、服饰表现亮眼,日用品整体稳健.......... - 4 -
1.3、物价保持平稳运行,食品 CPI 企稳回升 .......... - 5 -
2、关注稳增长+高股息的红利投资逻辑 .......... - 6 -
2.1、黄金珠宝:行业景气度延续,红利股属性凸显 .......... - 6 -
2.2、超市百货:头部表现稳健,低估值+高股息,安全边际高 .......... - 14 -
2.3、大宗供应链:分红稳定,头部效应有望进一步凸显 .......... - 18 -
3、 转型正当时,关注新业态布局 .......... - 19 -
3.1、超市百货:调改升级,关注胖东来模式.......... - 19 -
3.2、关注性价比,布局折扣化 .......... - 22 -
4、跨境电商:海外需求韧性十足,竞争加剧下仍有良好增长 .......... - 25 -
4.1、行业往期回顾:多家公司上市,2023 年营收保持增长 .......... - 25 -
4.2、2024 年下半年展望:运费与关税成本提升,需求不减反增,蓝海与中低价市场竞争愈演愈烈 .......... - 26 -
4.3、重点公司情况 .......... - 35 -
5、盈利预测与投资建议 .......... - 37 -
6、风险提示 .......... - 38 -

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