我们将以量化视角从宏观、中观和微观等角度进行阐述，展望 2024 年下半年的投资机会。

经济六周期与资产配置展望：逐步增配权益资产。目前，我们正处于货币扩张、信用收缩和增长下行的阶段，根据彭博经济学家一致预测，随着下半年信用环境的逐步改善，经济有望进入新的扩张阶段。据此角度，大类资产配置可将债券仓位逐步向权益资产转移。

风格配置展望：当前可能处于 A 股未来三年风格切换的临界点。目前部分质量风格已经率先形成右侧趋势确认，在高赔率&低拥挤的情况下形成的趋势一般持续性较强，建议重点关注和配置；小盘风格的横截面动量已经处于劣势，横向对比来看小盘风格已经失去优势，不建议配置和交易。

基金组合展望。成功独行者 50 组合上半年在样本外的超额收益率达到8.7%，另外成功领先者的重仓行业配置也具有较高的参考价值，看好周期、消费板块，不看好科技和医药板块。

中观行业配置展望：维持“高股息、资源品、出海和 AI”的年度判断。当前观点：当前继续看好“高股息+资源品+出海+AI”四大主线，不过近期高股息板块拥挤度有所上升，但尚未触及高拥挤预警区间，后续可重点关注红利板块拥挤度变化；组合跟踪：截止 2024 年 6 月底右侧景气趋势模型表现稳健，绝对收益 1.7%，相对 wind 全 A 指数超额 9.7%。若进一步叠加 PB-ROE 选股，绝对收益 9.2%，相对 wind 全 A 指数超额 17.2%，在底部反弹时跟上趋势并且超额收益十分优异。

多因子策略回顾与展望。A 股风格：2024 年上半年，A 股市场出现了较为频繁的大小盘风格切换，整体来看大盘风格占优；动量因子上半年的累计收益较高，除 5 月发生较大回撤外，其余时间表现较为强势。量价 Alpha因子：今年以来，国盛金工量价类 Alpha 因子均取得正向收益，其中分钟换手稳定性因子、日频价量相关性因子的稳定性最高，年化信息比率分别为 3.40、2.33。主动量化组合：今年以来我们跟踪的量化组合整体表现优异，其中基于增强 ETF 申赎清单构建的指增组合相对沪深 300 指数超额收益为 6.2%，相对中证 500 指数超额收益为 7.9%，相对中证 1000 指数超额收益为 4.9%；基于量价交易信息的 AI 指数增强组合，相对中证 500 指数超额收益为 11.5%，相对中证 1000 指数超额收益为 9.5%。

可转债市场回顾与量化展望。可转债市场回顾：今年转债市场估值压缩显著，估值贡献-2.52%的收益，其中偏债转债的估值回撤最为显著，估值贡献了-4.55%的收益。可转债市场估值与性价比：目前转债市场重回低估区间，择时策略显示超配转债类资产。同时偏债转债相对于平衡偏股有着较高的性价比，但是仍需注意可能的尾部风险。可转债量化策略回顾与展望：由于退市风险的影响，今年以来偏债低估策略回撤较大，可以通过 CCB_out模型以及加入正股动量因子进行规避。今年低风险类策略表现较优，如高股息策略，今年可以实现 7.2%的绝对收益，同时波动与回撤较低。

内容目录

一、经济六周期与资产配置展望 .......... 5

1.1 中国经济六周期的设计 .......... 5

1.2 下半年宏观展望 .......... 7

1.3 大类资产配置建议 .......... 8

二、风格配置展望 .......... 10

三、基金分析展望 .......... 14

3.1 基金仓位：投资偏好分析 .......... 14

3.2 基金推荐：成功领先者&成功独行者 .......... 16

四、中观行业配置展望 .......... 18

4.1 配置观点：维持“高股息、资源品、出海和 AI”的年度判断 .......... 18

4.2 基本面量化组合跟踪 .......... 22

4.2.1 行业景气趋势配置模型 .......... 22

4.2.2 行业库存景气反转模型 .......... 22

4.2.3 行业配置落地：ETF & 选股 .......... 23

五 多因子策略回顾与展望 .......... 25

5.1 A 股市场风格因子表现 .......... 25

5.2 A 股市场量价类 Alpha 因子表现 .......... 26

5.3 量化选股策略 .......... 29

基于增强 ETF 申赎清单的指增组合.......... 29

深度学习指数增强组合 .......... 30

小盘价值组合 .......... 31

六、可转债市场回顾与量化展望 .......... 33

6.1 可转债市场回顾：今年转债估值压缩显著 .......... 33

6.2 退市风险使得偏债转债估值承压 .......... 36

6.3 低风险类绝对收益策略表现较优 .......... 38

七、量化择时展望 .......... 41

7.1 指数量化择时 .......... 41

7.2 行业量化择时 .......... 42

风险提示 .......... 45

图表目录

图表 1：普林格周期 .......... 5

图表 2：普林格六周期阶段划分 .......... 6

图表 3：普林格六周期阶段时间占比 .......... 6

图表 4：货币方向因子 .......... 7

图表 5：中长期贷款脉冲、M2 同比及其一致预测 .......... 7

图表 6：PMI 脉冲、实际 GDP 同比及其一致预测 .......... 8

图表 7：彭博 GDP、M2 一致预测 .......... 8

图表 8：各阶段下大类资产年化收益统计 .......... 9

图表 9：质量因子：高赔率-中等趋势-超低拥挤 .......... 10

图表 10：成长因子：高赔率-中等趋势-低拥挤.......... 11

图表 11：红利因子：低赔率-强趋势-低拥挤 .......... 11

图表 12：小盘因子：中等赔率-中等趋势-超高拥挤 .......... 12

图表 13：风格赔率-趋势-拥挤度分析图谱 .......... 13

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。