业绩暂时承压，拐点或将近上半年电力设备新能源板块盈利表现分化。1H24 新能源车终端销量增速放缓、产业去库、供需错配导致价格快速下行，企业盈利能力承压，建议优选盈利稳定或触底环节的龙头。光伏 24 年上半年需求高景气延续，但供需错配问题导致各环节盈利不同幅度承压。风电业绩短期承压，海风与海外有望起量，看好塔桩、海缆、整机企业出货及订单双增。24 年以来中美大储景气较高，对应标的业绩存在较强支撑，新兴市场储能起量且持续性强，出海企业有望盈利估值双击。我们推荐宁德时代、阳光电源、德业股份。

新能源汽车：量增利降，电池龙头优势凸显

1H24 中国新能源汽车销量同比持续提升，欧洲由于补贴退坡同比增速放缓。

1H24 终端销量增速放缓，供需错配导致价格继续下行，产业链公司盈利普遍承压。但在下行期中，电池与结构件龙头体现出较强的盈利韧性，具备成本优势的磷酸铁锂与负极头部企业市占率逆势提升。我们认为多数环节当前盈利能力或已接近底部，随着下半年需求回升，各环节产能利用率提升，盈利能力有望环比改善。建议关注格局清晰、盈利能力稳定的电池龙头以及盈利能力或率先触底修复环节龙头，灵活参与边际改善环节和有事件催化的固态电池等新技术方向，推荐宁德时代。

光伏：行业需求高增长态势延续，价格下滑导致多环节利润承压 

24 年上半年需求侧光伏行业高增长态势延续，供需错配导致的产业链价格继续下探，主产业链企业营收同比大幅下滑，部分企业归母净利出现不同程度亏损，营运能力下降，部分企业现金流趋紧。光伏玻璃、EVA 粒子和胶膜环节等辅材营收增速也同比大幅下滑，热场出现亏损。我们预计下半年产业链价格逐步企稳，行业分化加剧，具备优质 N 型产品出货能力、成本控制能力强及海外市场拓展领先的厂商有望穿越行业过剩周期。

风电：业绩短期承压，海风+海外有望起量需求端，1H24 风电行业需求高景气，但由于产业链竞争持续，价格普遍承压，行业总体营收增速低于装机增速。盈利端，1H24 风电行业盈利能力分化，整机厂毛利率企稳回升，零部件企业受降价影响毛利率普遍承压，出口能力较强的企业盈利优势明显。当前风电板块核心在于国内海风需求较为确定，展望下半年及明年我们认为海风吊装有望开始放量，叠加海外需求持续释放，出海领先企业有望承接外溢订单，建议关注塔桩、海缆、整机环节。

储能：新兴市场快速起量，Q2 业绩强势环增国内上半年并网招标数据表现强劲，配储时长相较去年显著提升，我们中性预测 24 年储能装机达 83.9GWh，美国上半年并网规模高增，我们认为中美市场 24 年储能装机或可保持高增，对应标的业绩存在较强支撑。受电价下行与补贴退坡影响，欧洲今年上半年户储装机同比下滑，后续户储需求仍需观察，大储有望接力户储起量。新兴市场方面，中东风光装机高增产生消纳难题，印度/巴基斯坦/乌克兰缺电+电价上涨刺激户用光储需求。新兴市场户储大储需求向好，出海企业盈利估值有望双击，推荐阳光电源、德业股份。 风险提示：新能源车产销量增长低于预期，产业链盈利低于预期；光伏装机增速低于预期，行业竞争激烈程度超过预期；风电装机不达预期。

正文目录

行业表现分化，盈利压力增大 .......... 6

新能源汽车：量增利降，电池龙头优势凸显 .......... 8

需求保持同比增长，价格快速下滑 .......... 8

业绩普遍承压，电池与结构件龙头韧性强 .......... 11

营运效率有所下滑 .......... 14

新技术跟踪更新 .......... 16

优选格局清晰，盈利能力稳定或触底环节龙头以及新技术 .......... 17

光伏：产业链价格磨底，产能出清进行时 .......... 18

光伏终端需求景气不改 .......... 18

供需错配导致格局恶化，产业链价格跌至低位.......... 18

产业链公司净利润普遍承压.......... 20

运营效率有所下滑 .......... 23

风电：业绩短期承压，海风+海外有望起量 .......... 26

行业招标高景气，二季度风机价格小幅反弹 .......... 26

行业盈利能力分化，整机厂毛利率企稳回升 .......... 27

海风+海外有望起量，建议关注整机、塔桩、海缆环节 .......... 29

储能：新兴市场快速起量，Q2 业绩强势环增 .......... 30

中美装机维持高增，欧洲需求有所放缓，新兴市场快速起量 .......... 30

新兴市场贡献增量，Q2 业绩强势环增 .......... 34

应收账款随营收同比攀升，下半年旺季备货增加存货 .......... 35

中美市场标的业绩存在支撑，新兴市场需求持续性较强 .......... 35

工控：仍处于弱修复阶段 .......... 37

H1 营收稳步增长，Q2 增速环比提升 .......... 37

应收账款增速略高于营收，存货规模相对稳定.......... 39

国产企业国内市场份额提升，进口替代加速 .......... 40

风险提示.......... 42

图表目录

图表 1： 1H24 行业子板块及上下游板块营业收入情况 .......... 6

图表 2： 1H24 行业子板块及上下游板块归母净利润情况 .......... 6

图表 3： 1H24 行业子板块及上下游板块扣非归母净利润情况 .......... 7

图表 4： 1H24 行业子板块及上下游板块盈利能力情况 .......... 7

图表 5： 1H24 行业子板块及上下游板块 ROE（年化）情况 .......... 7

图表 6： 2019-1H24 国内新能源车月度销量（单位：万辆） .......... 8

图表 7： 2020-1H24 国内动力电池月度装机量（单位：GWh） .......... 8

图表 8： 2023 和 1H24 国内动力电池装机前十大企业以及市占率 .......... 8

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。