我们对重点覆盖的65 家医药上市公司2024 年中报业绩进行预测，其中预期 Q2 业绩增速（以净利润增速为优先指标，若无利润指标则以收入增速作为参考指标，后文同）超 50%有 4 家，增速 30%~50%的有 2 家，增速 15%~30%有 10 家，增速 0%~15%有 34 家，同比下滑有 15家。子行业来看，创新药及制剂、血制品、医疗器械等板块有望持续增长。

我们结合行业景气度和个股分析进行 2024Q2 前瞻，（1）创新药及制剂板块稳健增长，其中盟科药业（预计收入同比+60%~100%）、荣昌生物（预计收入同比+43%~59%）、恩华药业（预计收入同比+15%~20%）、康弘药业（预计收入同比+10%~20%）；（2）生物制品板块平稳增长，其中长春高新（预计收入同比+5%~15%）、我武生物（预计收入同比+5%~15%）；（3）医疗器械行业景气度仍在，其中爱博医疗（预计收入同比+40%~50%）、英科医疗（预计收入同比+31%~37%）、新产业（预计收入同比+20%~30%）、赛诺医疗（预计收入同比+20%~30%）；（4）持续关注医疗服务板块，医疗服务标的通策医疗（预计收入同比+5%~10%）；（5）持续关注中药板块，其中贵州三力预期收入快速增长（+40%~50%）；（6）血制品板块景气度持续，其中派林生物（预计收入同比+35%~505%）、上海莱士（预计收入同比+20%~25%）；（7）药店板块业绩平稳增长，整体收入增速预计在 0%~15%之间；（8）疫苗行业康华生物（预计收入同比+18%~21%）；（9）科研试剂板块国产化率持续提升，其中诺唯赞（预计收入同比+10%~50%）、百普赛斯（预计收入同比+14%~21%）；（10）CXO 板块在去年同期高基数下增速放缓，头部 CXO 企业利润端均略有下滑；（11）医 药分销板 块业绩 平稳增长 ，其中上 海医药 （预计收 入同 比+10%~20%）。

展望下半年，在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度，我们判断，医药板块仍有结构性机会。寻找 2024年“三大”方向：方向之一——创新+出海仍是我们延续看好的思路。2023 年多个创新药在美获批上市，如呋喹替尼、艾贝格司亭α注射液 F627、特瑞普利单抗 PD-1 等，泽布替尼等在美国快速商业化销售充分验证了海外市场广阔。器械出海包括冠脉支架、CGM 等产品有望在海外获批或报产，同时建议关注低值耗材、IVD、内镜耗材、手术机器人、影像设备、NASH 检测设备、测序仪等海外需求。

方向之二——医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求，比如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、主动脉及外周介入、电生理等领域。消费医疗属性品种，上游包括 CXO、生命科学产业链等板块中长期值得跟踪。

方向之三——关注“低估值+业绩反转”个股。寻找 PEG 小于 1 和中特估方向，业绩兑现或反转，价值有望重估。此外，我们判断，明年减肥药和 AI 医疗仍有主题投资性机会。

风险提示：上市公司业绩实现或不及预期的风险；药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。

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