公司简介：聚焦抗病毒领域，开发多款优势产品。公司是一家专注于病毒及免疫性疾病领域的高科技生物医药公司，核心产品包括治疗丙肝的化学1类药凯力唯、治疗HPV病毒感染的金舒喜以及治疗特发性肺间质纤维化的安博司等。2019-2023年，受益核心产品陆续上市放量，公司营收、利润复合增速分别达 14.87%、21.06%，业绩呈现快速增长。

核心产品凯力唯医保支付扩围，金舒喜集采降价温和。凯力唯为首个国产丙肝高治愈率泛基因型全口服药物，受益于医保报销适应症扩大、丙肝消除行动持续推进以及基层市场不断发力，凯力唯呈现快速增长。

金舒喜为国内唯一一款泡腾片剂型干扰素，剂型优势明显。在江西等29省联盟集采中，金舒喜中选价较最高申报价下降24.44%，价格降幅相对温和，集采降价影响相对可控。

在研乙肝临床治愈新药申报在即，有望打造第二增长曲线。中国现有慢性乙肝患者约 2000-3000 万例，乙肝患者人数众多。在真实世界研究中，“NAs+长效干扰素”联用治疗优势乙肝患者的临床治愈率超30.00%，已获《慢性乙型肝炎防控指南（2022 年版）》推荐。当前，公司派益生（培集成干扰素α-2注射液）治疗慢性乙肝的在研项目处于III 数据整理阶段，临床进度靠前，竞争格局良好。若后续成功获批上市，派益生销售金额有望超 10 亿元，有望打造公司第二增长曲线。

盈利 预测 与投 资建 议 ：2024-2026 年，预计公司实现归母净利润1.59/2.17/2.61 亿元，EPS 分别为 0.93/1.27/1.53 元。考虑到：（1）2024年，公司营收增速预计在 20%以上，利润增速预计在 30%以上；（2）根据 Wind 一致预期，截止 2024 年 6 月 30 日，可比公司特宝生物、众生药业、兴齐眼药 2024 年业绩对应的 PE 分别为 28.53、26.72、40.24倍，PE平均值为 31.83 倍；（3）医药生物行业估值处于历史低位水平；给予公司 2024 年 32-36 倍 PE，对应的目标价格为 29.76-33.48 元/股，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示：在研管线研究进展不及预期风险；产品销售推广不及预期风险；行业政策风险；行业竞争加剧风险等。

内容目录

1 公司简介：聚焦抗病毒领域，开发多款优势产品 .......... 3

1.1 专注于抗病毒领域，拥有多款优势产品 ..........3

1.2 股权结构相对集中，持有 GLP-1 进度靠前的先为达 4.76%股权 ..........4

1.3 新产品陆续上市放量，推动公司业绩持续高增..........7

2 核心上市产品：凯力唯医保支付扩围，金舒喜集采降价温和.......... 9

2.1 凯力唯：首款国产丙肝全口服泛基因型新药，医保扩围放量可期 ..........9

2.2 金舒喜：独家泡腾剂型干扰素，集采降价温和..........10

3 在研乙肝临床治愈新药申报在即，有望打造第二增长曲线 .......... 11

3.1 国内乙肝患者人数多，诊断率与治疗率偏低 ..........11

3.2 “NAs+长效干扰素”为乙肝临床治愈的潜在方案 ..........12

3.3 派益生治疗慢性乙肝的在研项目处于 III 数据整理阶段，临床进度靠前 ..........15

3.4 派益生慢性乙肝适应症的销售峰值有望超 10 亿元，打造第二增长曲线 ..........17

4 盈利预测与投资建议 .......... 18

5 风险提示 .......... 19

图表目录

图 1：公司股权结构图 .......... 5

图 2：2017-2024Q1 公司营收规模及增速 .......... 7

图 3：2020-2023 年公司抗病毒治疗领域营收情况 .......... 7

图 4：2020-2023 年公司抗肺纤维化治疗领域营收情况 .......... 7

图 5：2020-2023 年公司抗炎治疗领域营收情况 .......... 7

图 6：2017-2024Q1 公司归母利润规模及增速 .......... 8

图 7：2019-2023 年公司毛利率情况 .......... 8

图 8：2019-2023 年公司期间费用率水平 .......... 8

图 9：2019-2023 年公司净利率情况 .......... 8

图 10：凯力唯（60mg）联合赛波唯（0.4g）III 期临床试验 SVR12（FAS） .......... 9

图 11：2020-2023 年凯力唯销售量及同比增速 .......... 10

图 12：2017-2023 年金舒喜销售量及同比增速 .......... 10

图 13：慢性 HBV 感染抗病毒治疗适应证的选择流程图 .......... 13

表 1：公司发展历程 .......... 3

表 2：公司主要产品 .......... 4

表 3：公司高管及核心技术人员简介 .......... 6

表 4：核苷（酸）类药物与聚乙二醇干扰素 α 的作用机制及治疗特点 .......... 14

表 5：核苷（酸）类药物与聚乙二醇干扰素 α 的疗效、用药方式及不良反应 .......... 14

表 6：派益生与派格宾联用治疗慢性乙肝的 III 临床试验方案对比.......... 17

表 7：派益生慢性乙肝适应症的销售预测 .......... 18

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。