与市场不同的认知：24Q2以来，轮胎原材料天然橡胶和合成橡胶价格上涨明显，同时海运费大幅上涨。市场担心原材料和海运费影响轮胎盈利能力，行业景气会逐渐下行。我们认为原材料不具备大涨基础，24H2会有所回落，同时轮胎企业发货多为FOB模式，海运影响有限，且近期海运有所松动，看好轮胎高景气延续。

1、原材料有望回落• 天然橡胶：长期看新兴市场产量快速增加，预计24年全球供需微增。上半年受天气干旱及降雨影响，国内外天然橡胶原料产区产量均提升缓慢，出现阶段性供应紧张，对天然橡胶价格形成一定支撑。下半年随着国内外产区割胶高峰期到来，预计阶段性供需矛盾有望缓解，6月天然橡胶期现货均有所回落。

• 合成橡胶：23H2以来合成橡胶价格持续走高，主要系原材料丁二烯端价格持续上涨。下半年来看，国内丁二烯装置整体检修力度较上半年减小，且四季度有新装置或存在投产预期，供给支撑减弱价格有望回落。

2、 海运影响有限，且有松动迹象• 轮胎企业多为FOB模式，海运费对企业盈利影响有限，同时近期海运费有所松动，不利影响有望消除。

3、 需求旺盛，景气有望持续• 海外需求旺盛：据美国轮胎协会，23年美国乘用车胎需求2.65亿条，预计24年同比增0.6%；美国卡客车胎需求6700万条，预计24年同比增3%，海外需求旺盛。24年1-5月东南亚（泰国、越南、柬埔寨）出口至美半钢同比增42%、全钢同期增67%。

4、 看好海外产能增量明确胎企• 当前海外轮胎需求旺盛，随着原材料、海运费回落，轮胎不利影响因素有望消除，看好轮胎景气持续。当前海外为国内轮胎企业盈利主要来源，看好海外产能增量明确企业，推荐赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份风险提示：海外需求不及预期风险，原材料价格大幅波动风险，贸易摩擦风险，海运费影响等

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。