受美元指数走强及美联储理事鲍曼发言影响，铜金震荡调整，静待下周 6 月非农数据指引。铜金中长期逻辑仍未改变，仍建议继续关注贵金属、低冶炼自给率的铜和高氧化铝自给率的电解铝板块，小金属建议关注：钨、锰、锑和铟，同时可关注滞涨品种如镍和镁等。

贵金属板块：美元走强金价震荡调整，等待下周非农数据指引。伦敦现货黄金下跌 0.18%、上期所黄金下跌 1.65%，伦敦现货白银下跌 3.50%、上期所白银下跌 4.76%，钯金下跌 1.92%，铂金上涨 1.40%。受美元指数走强及美联储理事鲍曼偏鹰讲话影响，本周金价震荡下跌。下周美国出炉的经济和就业数据较多，包括 6 月制造业 PMI，5 月 JOLTs 职位空缺数，6 月 ADP 就业人数，及市场重点关注的周五晚的 6 月非农数据，预计下周金价波动率将放大，非农等就业数据或决定金价短期走势。我们认为在美国货币和财政政策双宽松，美元信用收缩及地缘政治事件加剧的背景下，黄金价格上涨的中长期逻辑并未改变，黄金价格后续仍看涨。建议关注：紫金矿业、赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金、株冶集团和湖南白银。

铜板块：下游开工超预期回落，铜价承压调整。本周伦铜下跌 1.42%，沪铜下跌 2.34%；伦铜库存上涨9.05%，沪铜库存下跌 1.05%。冶炼费 2.6 美元/吨；硫酸价格上涨 1.69%，冶炼毛利下跌 0.93%。宏观方面，受美元指数走强及美联储理事鹰派发言影响，铜价承压调整。基本面方面，本周大中型铜杆企业开工率 69.02%，环降 1.14pct，较预期值低 3.2pct。本周铜价虽大幅走低，但仍未达下游心理价位，且随着铜价偏弱震荡，下游企业观望情绪增强，大量存量订单仍未释放，仍有精铜杆企业因缺少订单，在垒库压力下停产减产，造成本周开工率超企业预期下降。本周沪铜库存 31.95 万吨，环降 1.05%，伦铜库存 18.01 万吨，环增 9.05%，smm 社会库存 39.91 万吨，环增 0.18%。短期来看，受宏观数据压制，高铜价对下游需求形成负反馈，库存持续累积，铜价创新高后具备一定回调压力。中长期看，铜供给端缺矿问题仍未缓解，资本开支到产量的实现仍需较长时间，供给刚性仍在，后续铜价仍有上涨空间。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色以及低估值的河钢资源。

电解铝板块：下游需求疲弱，国内矿端存复产预期，铝价高位承压。本周伦铝上涨 0.90%，沪铝下跌 1.48%；库存方面，伦铝库存下跌 2.70%、沪铝库存上涨 2.68%，现货库存上涨 1.19%；原料方面，本周氧化铝价格下跌 0.13%，阳极价格持平，铝企毛利下跌 5.73%至 2966 元/吨。本周国内铝下游加工龙头企业开工率为 62.6%，环降 0.6pct，同降 1.2pct。下游分板块看，铝线缆行业继续向好，近期多地国网订单出现招标，叠加铝价大幅回撒，补货需求集中释放，推动企业开工率回涨。其他板块开工率维系跌势，其中，型材板块跌幅稍大。整体看， 7 月铝下游需求及订单量或继续萎缩，后续开工率或将进一步下滑。建议关注：中国铝业（氧化铝）、索通发展（阳极）、电投能源、天山铝业、云铝股份、神火股份、焦作万方。

小金属板块：小金属价格跟踪：锗锭/锑精矿上涨 9.80%/2.19%，镁锭/海绵钛/钨精矿/硅锰/锰矿/五氧化二钒/钼精矿下跌0.25%/1.98%/2.74%/4.04%/4.17%/4.19%/4.90%。本周小金属普跌，锗锑上涨。

建议关注：锑-湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钨-中钨高新、章源钨业、厦门钨业和翔鹭钨业；铟-锡业股份、株冶集团、锌业股份；锰-西部黄金。

风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。

目录

1.行业综述 .......... 5 

1.1 重要信息 .......... 5 

1.2 市场表现 .......... 6 

1.3 估值变化 .......... 7 

2.贵金属 .......... 7 

3.工业金属 .......... 8 

3.1 铜 .......... 9 

3.2 铝 .......... 11 

3.3 铅锌 .......... 12 

3.4 锡镍 .......... 13 

4.小金属 .......... 15 

5. 风险提示 .......... 17 

图表目录

图 1：本周有色板涨跌幅块位居申万板块第 6 名 .......... 6

图 2：有色板块涨幅前十 .......... 6

图 3：有色板块跌幅前十 .......... 6

图 4：黄金价格走势（美元/盎司-元/克） .......... 8

图 5：白银价格走势（美元/盎司-元/千克） .......... 8

图 6：钯金价格走势（美元/盎司） .......... 8

图 7：铂金价格走势（美元/盎司） .......... 8

图 8：铜价格走势（美元/吨-元/吨） .......... 10

图 9：铜冶炼加工费（美元/吨） .......... 10

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