报告摘要
2024H1 通信行业业绩整体稳健，光和运营商仍是重要增持方向
2024Q1，申万通信行业收入及归母净利润同比分别实现 4.5%/7.5%的正增长，对比规模以上工业企业营业收入及利润总额同比增速
2.3%/4.3%，呈现强韧性。涨跌幅分析方面，AI 硬件仍是核心主线，亦是 Q1 主动权益型基金的主要增持方向。
算力硬件需求持续兑现，运营商派息率指引乐观光模块：高速率需求量显著增长；速率代际的迭代加快；LPO、CPO等降成本、功耗的新结构亦在稳步推向市场。同时，随着 Sora、ChatGPT-4o 等应用的陆续推出，推理侧算力需求占比提升，未来随着用户量的增长及参数量的扩大，推理侧算力需求有望持续增长。
交换机：IB 协议由于源生的 RDMA 技术，从而天然的具有低时延高性能的特征，在 AI 训练侧有更好的应用。而推理侧的需求方面，具有成本及开放性优势的 RoCE 协议或将更占优。同时，国产算力链的迭代亦将为国内以太网产业链供应商创造增量空间。
运营商：5G 建设进入中后期，运营商资本开支预计将一定程度收缩，叠加派息率指引上行，板块具有强防御属性。
卫星规划能见度提升，物联网及光纤光缆细分领域需求回暖物联网：全球蜂窝物联网模组市场 Q1 季度性实现了止跌，单季度增速达到 7%。其中车联网细分领域预计将受“车路云”政策提振。
卫星：兼具频轨资源的稀缺性及需求的紧迫性，随着卫星制造的超级工厂的投产及海南商飞进入常态化发射阶段，目前卫星规划的能见度大幅提升，G60 千帆星座将于 8 月 5 日举行首批组网星的发射仪式，预计下半年将完成 108 颗的发射任务。
光纤光缆：海外需求或将回暖，同时受东数西算推动，G.654.E 光纤光缆集采量高增，2023-2024 年集采量近 2017 年-2022 年总和。
目 录
1 2024H1 市场回溯 .......... 4
1.1 通信板块业绩强韧性，物联网、光模块&光器件业绩表现强劲 .......... 4
1.2 行业表现优于大盘，光模块&光器件及 IDC 是重点涨幅方向 .......... 5
1.3 机构季度同环比增持，光模块&光器件及运营商为公募增持方向 .......... 6
1.4 2024H1 通信板块复盘：算力仍为核心主线 .......... 7
2 2024H2 行业策略 .......... 7
2.1 GPU 代际缩短持续验证，光模块、铜缆及交换机均将受益 .......... 7
2.1.1 光模块：迭代速度加快，短距离铜缆成本占优 .......... 9
2.1.2 交换机：IB 性能占优，以太网开放占优 .......... 12
2.2 运营商资本开支结构调整，派息率指引乐观 .......... 12
2.3 物联网细分场景需求高增，Red Cap 商业化或将加速 .......... 13
2.4 卫星规划能见度提升，光纤光缆出口提速.......... 15
2.4.1 卫星整体规划更明确，降本实验持续推进 .......... 15
2.4.2 光纤光缆供需结构好转，海外为新增长驱动 .......... 16
3 风险提示 .......... 17
图表目录
图 1：通信行业营业收入同比增速 .......... 4
图 2：通信行业归母净利润同比增速 .......... 4
图 3：通信各细分板块 23 年营业收入与归母净利润同比增速 .......... 4
图 4：通信各细分板块 24Q1 营业收入与归母净利润同比增速.......... 4
图 5：2024Q1 申万通信上涨 5.68% .......... 5
图 6：2023 年各细分板块市场表现 .......... 5
图 7：2024Q1 年各细分板块市场表现 .......... 5
图 8：公募基金通信行业配置比例 .......... 6
图 9：申万通信指数表现复盘（截至 2024 年 6 月 25 日） .......... 7
图 10：模型有效性和参数量、计算资源约束正相关.......... 7
图 11：相同计算约束下，模型有最优有效性及匹配参数量 .......... 7
图 12：北美云厂商的资本开支 .......... 8
图 13：国内互联网大厂的资本开支 .......... 9
图 14：英伟达产品路线图 .......... 10
图 15：LPO 结构 .......... 10
图 16：CPO 结构演进 .......... 11
图 17：马赫-增德强度调制器结构示意图 .......... 11
图 18：光模块材料份额的预测 .......... 11
图 19：TOP500 内部互联趋势（套） .......... 12
图 20：中国物联网连接规模预测 .......... 14
图 21：全球蜂窝物联网模组出货量增速变化 .......... 14
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