一、提高市值门槛： 

今年一个简单有效的选股思路——我们按市值区间分组统计了年初以来的市场表现，可以发现市值是决定胜率、影响收益的关键因子。提升市值门槛是提高胜率的一个简单有效的方式。市值在 1000 亿以上的 122 只个股中，今年有 74只取得了正收益，占比达60.7%。而市值在 500-1000 亿的 125 只个股中，胜率下降至 42.4%。而当市值下沉至 100-500亿区间时，1239只个股中只有 322只实现上涨，胜率进一步下降至 26.0%。最后，对于市值在 100 亿以下的 3833 只个股，其中仅有 305 只个股上涨，占比仅为 8.0%。

并且，这一策略不仅对市场整体，在各大类板块内部，同样行之有效。可以看到，在多数大类板块中，同样呈现市值越大、胜率越高的特征。即便在 TMT 这一传统上习惯“炒小、炒新”的板块中，今年大市值个股表现也明显占优。

更进一步的，我们看到不仅仅是 A 股，今年放眼全球，大市值股票的胜率同样更高。与 A 股类似，不管是在美股市场还是日股市场，都呈现市值越大、胜率越高的特征。

因此，提高市值门槛、在大盘龙头这一时代的 beta 中寻找 alpha，是今年市场一个简单有效的提升胜率的选股思路。

二、大盘、龙头风格是时代的 beta

我们今年以来反复强调，在高胜率投资时代，建议在大盘、龙头风格这一时代的 beta 中寻找 alpha，至今已引起越来越多投资者的共鸣。而究其原因，主要有三点：

1、从资金面的角度：增量主力变化，大盘龙头、核心资产统一战线重塑。对于海外，被动投资发展，其中大盘指数被动基金成为扩容的主力，是龙头跑赢背后的重要驱动。对于 A 股，ETF 和险资是今年重要的边际增量资金，同样带动市场聚焦大盘龙头。1）被动基金成为今年市场重要的边际增量，并主要集中在以沪深 300 为代表的大盘宽基类 ETF。2）保费高增带动险资大幅流入，聚焦大市值龙头。3）被动基金之外，主动基金持仓“分久必合”，重新聚焦龙头。4）此外，今年外资也在入场，并依然聚焦龙头，与国内各类机构形成共振。

2、从风险偏好的角度：全球进入高胜率投资时代。在经济、政策和地缘政治风险不确定性加大的背景下，全球已经进入高胜率投资时代，类似上世纪 70年代。在此背景下，大盘龙头成为全球资金共识的方向。

3、全球较为疲弱的宏观环境下，龙头企业基本面的相对优势日益显著。

往后看，大盘、龙头风格这一真正的 beta 能持续吗？我们甚至认为才刚刚开始。1）从风险偏好的角度，全球都是高胜率投资。而国内市场在经历过去几年的大波动洗礼，以及当前资本市场环境对于投资理念的重塑，对于高胜率资产、高质量龙头的共识已在凝聚。2）从盈利的角度，龙头优势或仍将延续。当前经济底部已逐步明朗，但经济修复的路径或较为温和，而非“V” 形反转。在此背景下，大盘龙头作为各行业中具备竞争优势的标杆，在未来一个阶段其超额收益或仍将持续。3）从资金面的角度，大盘龙头、核心资产统一战线的重塑刚刚开始。当前资本市场环境下，一方面 ETF、险资等成为重要的增量资金来源，另一方面小盘股、“壳价值”的炒作受到抑制，共同推动市场向大盘龙头聚焦，高胜率投资正逐步成为全市场各路资金的共识。因此，随着经济温和修复、龙头盈利优势凸显，在高胜率投资理念、统一战线的加持下，今年纷乱的市场中，大盘龙头风格仍将是超额收益的重要源头。

风险提示：经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。

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