北交所修订系列新规推动高质量发展：新“国九条”及证监会系列政策新规指导下，北交所同步修订了上市审核、重大资产重组、股份减持、权益分派等规则及指引。

上市强调符合定位，服务专精特新特性预计将强化：从上市条件来看，新规强调符合定位，预计未来北交所服务专精特新企业的属性将得到强化。参考第六批国家级专精特新“小巨人”筛选指标看，营收增长性、产品市占率、研发支出强度等指标受到关注。财务指标方面，北交所上市的财务指标要求相比科创板、创业板、主板市场略为宽松。

创新层持续扩容提质，成为北交所优质后备力量：今年以来新三板创新层持续扩容，新进创新层企业质地优良。从2023 年年报利润、营收、ROE 等表现看，新进创新层企业业绩表现较优。结合估值水平看，401 家新进层企业市盈率明显低于创新层整体，估值回升潜力较大。

新规增加减持约束、积极鼓励分红、完善退市制度：（1）北交所新规进一步防范“绕道减持”。在减持限制方面，北交所新规增加对破净破发和亏损情形不得减持的要求。（2）当前北交所暂不对分红做硬性要求，在权益分派指引中对中期分红的实施要求进行简化，同时明确了分红基准。从近三年实际分红情况看，北交所上市公司整体分红水平优于双创板。在鼓励分红、加强投资者回报的政策指引下，预计业绩表现优异的北交所公司将继续加大分红水平。（3）北交所现行强制退市制度设置了交易类、财务类、规范类、重大违法类四种情形，北交所新规中退市制度得到完善，四大类退市指标均有所修改和细化，并同步调整了相关信息披露、停牌等安排。

电力设备为基金北交所第一大重仓行业，TMT、医药生物板块成为加仓重点方向：北交所前 20 大重仓股主要集中在电子、电力设备、基础化工等行业，从基金重仓的行业分布看，电力设备成为基金第一大重仓行业。从 2024Q1 持仓看，基金在北交所前 20 大加仓股主要集中在医药生物、电子等行业，其中锦波生物、诺思兰德、戈碧迦获得机构大幅加仓，持股占流通股比例提升幅度排名前三。

北交所专精特新个股业绩表现较优，估值具备修复空间：北交所专精特新企业业绩总体表现好于北交所整体。从今年一季报看，北交所 249 只个股中“专精特新”企业占比超八成。从财务指标看，24Q1 北证 A 股营业收入同比下降9.08%，而北交所专精特新企业营收同比增长 2.33%。24Q1北证 A 股归母净利润同比下滑 14.37%，北交所专精特新企业净利润降幅（-11.86%）相对较小。从 ROE 看，截至一季报，北证 A 股 ROE（TTM）为 7.79%，北交所专精特新企业ROE（TTM）为 7.24%。受市场风格切换及行业景气度边际下滑影响，今年以来北证 A 股板块与专精特新小巨人板块整体市盈率均有所下滑。截至 6 月 25 日，当前专精特新小巨人板块市盈率为 35.11x，北证 A 股整体市盈率为 19.02x，专精特新小巨人板块当前市盈率处于 2020 年以来的 8.33%分位数水平，具备提升潜力。

投资建议：在新“国九条”及证监会系列配套政策指引下，北交所同步修订规则，明确板块定位、约束减持行为、鼓励提高分红、严肃市场纪律，多措并举推动提高上市公司质量。今年以来新三板创新层企业扩容，北交所上市后备力量持续壮大，新进创新层企业业绩表现总体优于创新层整体，质地较优。从基金持仓情况看，北交所中电子、医药生物、电力设备等行业为机构重仓加仓领域，机构持仓偏好战略新兴行业，看好其发展前景。从业绩表现看，北交所专精特新“小巨人”企业盈利能力强，估值具有修复空间。建议关注：（1）创新层中具有竞争优势的专精特新企业；（2）行业景气度回升、估值具备上修空间的战略性新兴行业细分领域龙头。

风险因素：数据统计偏误；国内经济表现不及预期；企业盈利不及预期；监管政策收紧。

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