回顾与展望：行业复苏或将出现结构性机会 分板块来看，风光锂板块表现分化较为显著；光伏板块或已筑底；风电板块边际转好；锂电板块或加速出清。我们认为随着各细分环节供需端、技术变革端等方向逐步出现变化，2024 年下半年行业复苏中可能出现结构性机会。

光伏：产业处于内部深度调整期，盈利拐点或将至 

2023 年底至今受供需关系调整、行业竞争模式转变影响，晶硅企业盈利下行，2023Q4、2024Q1 板块归母净利润分别为-6.6/44.9 亿元，同比分别由正转负/-86.1%。随着硅料价格企稳，政策端、监管侧对消纳能力、产能有序建设等方面发力，引导行业步入高质量发展阶段，下半年行业需求有望加速释放，拉动整体盈利规模扩大。

风电：海风催化积蓄，景气度有望持续提升

在江苏、广东重点海上风电项目审批进度顺利推进，海风招标持续回暖的背景下，2024-2025 年国内海风装机需求有望增强，截止 2024 年 5 月，国内海风招标已超 5GW，行业景气度有望持续提升。出海方面，根据 GWEC 预测，未来五年海外风电新增装机 CAGR 达 18%，其中海外海风新增装机未来五年 CAGR 达 42%，随着国内供应体系日益成熟和产品质量持续提升，在海外需求起量且本地供给相对不足的背景下，国内零部件龙头企业有望受益。

锂电：产业出清有望加速，新技术打开成长空间

需求端，2024H2 预计动力和储能需求将持续发力，我们预计 2024-2026 年全球锂电池出货量分别为 1704GWh/2081GWh/2387GWh，三年 CAGR 为 27%。

供给端，国内外多项政策或推动产业多环节加速出清。新技术方面，复合铜箔或受铜价影响扩大降本空间，PET/PP 复合铜箔成本有望比 6um 铜箔成本下降 19.1%/14.4%；半固态和全固态电池技术已成为重点布局方向；2024Q1 平板电脑和 PC 需求同比分别增长 6.3%/7.3%。，叠加 AIPC 推出叠加智能穿戴等新兴产品发展，2024H2 消费电池市场需求有望持续增长。

投资建议：关注行业 Beta 修复和新技术机遇

我们认为板块或已筑底，有望迎来盈利修复。光伏领域：1）一体化环节：建议关注估值性价比较好的的隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、爱旭股份、阿特斯、东方日升；2）辅材环节：建议关注福莱特、帝科股份、聚和材料、阳光电源、锦浪科技、固德威、隆华科技、金晶科技。风电领域：我们建议关注 1）海缆环节：东方电缆、中天科技。2）海塔/桩环节：大金重工、海力风电、泰胜风能。3）出海环节：大金重工、金雷股份。锂电领域：我们建议关注 1）宁德时代、亿纬锂能、容百科技、科达利；2）材料企业璞泰来、杉杉股份、尚太科技、中科电气 3）消费电池企业欣旺达，及布局新技术的固态电池企业当升科技。 风险提示：1）新能源需求不及预期；2）原材料价格及汇率大幅波动;3)技术研发推广不及预期；4）国内外政策变动风险；5）行业规模测算偏差风险。

正文目录 

1. 拨云见日，蓄势前行——行业复苏或将出现结构性机会 .......... 4

1.1 风光锂板块表现分化较为显著 .......... 4

1.2 行业复苏或将出现结构性机会 .......... 6

2. 光伏：政策引导下行业有望加速完成调整 .......... 6

2.1 复盘：盈利低点或已至，量利有望拐点向上 .......... 6

2.2 政策关注新能源消纳，光伏需求天花板有望突破 .......... 9

2.3 晶硅价格企稳需求有望释放，关注辅材格局占优环节 .......... 12

3. 风电：海风催化积蓄，景气度有望持续提升 .......... 17

3.1 复盘：需求阶段性边际改善 .......... 17

3.2 重点海风项目审批进度边际好转 .......... 17

3.3 海风招标或起量，需求确定性逐渐增强.......... 20

3.4 海外风电建设有望加速，龙头或率先受益.......... 21

4. 锂电：产业有望加速出清，成长仍将继续 .......... 24

4.1 复盘：出清近尾声，盈利有望修复 .......... 24

4.2 动力储能持续发力，利好政策不断 .......... 27

4.3 新技术持续推进，消费电池景气度或提升.......... 30

5. 投资建议：建议关注各板块结构性机会 .......... 37

5.1 光伏：行业调整期关注格局占优环节 .......... 37

5.2 风电：建议关注海风与出海环节头部企业.......... 37

5.3 锂电：建议关注具备优势产能和前瞻技术布局的企业。 .......... 37

6. 风险提示 .......... 39

图表目录

图表 1： 风光锂板块指数变化 .......... 4

图表 2： 风光锂板块 PE 变化 .......... 4

图表 3： 风光锂板块营收（TTM，同比）变化 .......... 5

图表 4： 风光锂板块归母净利润（TTM，同比）变化 .......... 5

图表 5： 风光锂板块 ROE（TTM）变化 .......... 5

图表 6： 风光锂板块资本开支（TTM，同比）变化 .......... 5

图表 7： 风光锂板块库存（TTM，同比）变化 .......... 6

图表 8： 风光锂板块筹资活动现金流净额占营收（TTM）变化 .......... 6

图表 9： 光伏设备板块指数、PE 变化趋势以及对应阶段 .......... 7

图表 10： 光伏板块 PE 和归母净利润变化趋势对比 .......... 8

图表 11： 光伏各细分板块归母净利润比例（%） .......... 8

图表 12： 光伏板块公司资本开支及其占营收比例变化趋势 .......... 9

图表 13： 光伏各细分板块资本开支比例（%） .......... 9

图表 14： 2024 年上半年光伏相关主要政策及重要会议 .......... 10

图表 15： 晶硅制造业各环节年底产能与次年全球装机规模比率（%） .......... 10

图表 16： 晶硅制造业各环节年底产能同比增速与全球光伏装机规模同比增长对比（%） .......... 10

图表 17： 我国单月新增光伏装机（GW） .......... 11

图表 18： 我国单月组件出口（GW） .......... 11

图表 19： 全球光伏装机预测（GW，%） .......... 11

图表 20： 国内光伏多晶硅料价格走势（元/kg） .......... 12

图表 21： 国内光伏硅片价格走势（元/片） .......... 12

图表 22： 国内光伏电池片价格走势（元/W） .......... 12

图表 23： 国内光伏组件价格走势（元/W） .......... 12

图表 24： PERC 组件国产与美国价格对比（美元） .......... 13

图表 25： 东南亚双反调查重要事项节点 .......... 13

图表 26： 我国光伏企业在美国布局晶硅产业链产能 .......... 14

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。