数字内容版权交易龙头，业绩重回增长态势。截止 2023 年底，公司已聚合超过 5.3 亿的优质图片、视频、音乐等数字内容，是稀缺的覆盖数字内容版权交易行业全产业链的龙头公司。

2019-2020 年公司受两次关停整改影响业绩下滑，经过 3 年的业务调整，公司正重回增长态势，2023 年实现收入 7.81 亿，同增11.9%；实现归母净利润 1.46 亿，同增 46.8%。 海量稀缺合规视觉内容数据资源，深挖客户应用场景需求。公司不仅拥有海量优质内容储备，且通过自有版权图片库、独家授权协议、创作社区生态保证正版优质内容持续供给。在此基础上，公司深挖党政媒体、品牌企业、广告营销、互联网平台等行业客户需求，为其提供标准化产品或增值服务，客户具备较强黏性，年度销售额 10 万元以上的长协客户续约率保持 80%。 确立“AI+内容+场景”的发展战略，全面拥抱 AI 赋能。基于海量、稀缺的结构化数据及应用场景深挖能力，公司 2023 年确立“AI+内容+场景”的发展战略，并借助 AI 全面赋能产品体系，包括上线 AI 智能搜索、AIGC 定制内容、AI 驱动数字资产管理方案在 2024年 5 月国内 AIGC 产品访问量排名第 9，且被集成至联想 AI PC中，有望成为较快实现单点突破的 AI 工具产品。

积极探索为起点，关注对既有业务模式的巩固或是公司在从 To B 服务向 To C 服务的积极探索，如若能把握住此轮技术的升级所带来的产业机遇，在放大现有内容价值的同时，还应关注未来商业模式会否被巩固或重塑，进而推动公司产业链价值提升。

投资建议：宏观经济修复推动客户使用频次提升，叠加 AI 对既有产品体系的赋能有望加深付费深度，且对自身业务也将发挥降本增效作用，有望最终带动业绩增长，预计 2024-2026 年实现归母净利润为 1.54 亿、1.85 亿、2.19 亿，对应 EPS 为 0.22是国内头部的 AI 工具产品，成长性突出，具备一定的估值溢价，我们给予公司 2024 年PE 为 60 倍，对应 6 个月目标价为 13.2 元，首次覆盖给予“增持-A”评级。

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