遮阳板全球优势地位稳固，持续推动业务发展。

公司核心产品汽车遮阳板长期占据了全球乘用车市场 3 成以上的份额，多业务发力叠加成本控制实现盈利能力的稳定增长：1）公司营收体量稳步增长，公司遮阳板和顶棚中央控制器等产品业务供货量稳步增长，产品价值量也受高端化影响稳步提升，2020-2023 年公司营业收入由 39.50 亿元增长至 58.61亿元，归母净利润由 3.93 亿元增长至 6.54 亿元；2）主营业务毛利率受原材料价格影响波动较大，2020-2022 年受原材料价格上行影响毛利率下滑，2023 年受原材料价格回落影响毛利率快速回升，但公司费用把控能力稳步提升，销售+管理+研发费用率由 2021 年的 13.61%逐步下降至 2023 年的 12.06%。

汽车内饰单车 ASP 快速增长，产品延展性高。

①内饰行业持续升级，提供良好的发展机遇。预计至 2026 年，全球乘用车内饰市场规模有望提升至 13447 亿元。②内饰产品核心工艺互通，公司核心技术具有同源性，可为业务品类拓展提供技术保障。③公司将拓展顶棚产品线，单车价值量大幅上升，配套产品 ASP 与市场容量大幅提升。

海外布局具备先发优势，海外工厂已经实现盈利。

①公司海外布局早，海外业务占比超80%。②整合 Motus 协同效应明显，全球份额进一步提升，公司海外营业收入连年攀升，并具有先发优势。③海外工厂投产时间长，工艺及供应链管理充分磨合，均已实现盈利，具备先发优势。

由单一零部件横向拓展总成件，打开二次成长曲线。

公司在保持主营产品产销比表现亮眼的同时，积极拓展产品品类，加速实现新能源汽车内饰配套，实现业务整合和增长：①顶棚系统产品市占率稳步上升有助于集成业务发展；②扩建顶棚及顶棚总成类产品项目已获客户定点，预计达产后营收及净利润稳步增长，利好公司效益提升。

盈利预测及估值：我们预计 2024-2026 年公司收入分别为 71.0/83.7/98.6 亿元，归母净利润分别为 9.0/10.0/11.8 亿元，对应 EPS 分别为 0.54/0.61/0.71 元，2024 年 6 月 27日收盘价对应 PE 为 18/16/14 倍。参考可比公司估值，给予 2024 年 22 倍 PE，对应目标市值 197.12 亿元，相较于目前市值+23%，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：燃油车销量下滑、原材料价格波动、汇率波动、新业务拓展不及预期。

关键假设点遮阳板业务稳中有升：

公司是全球汽车遮阳板细分领域优势企业，22 年产能利用率已达 98%，限制公司遮阳板业务收入进一步上升，未来随公司舟山环评项目扩产，我们认为 24-26 年公司遮阳板业务有望维持 12/12/12%的增速，预计 24-26年毛利率为 28/28/28%；

头枕市占率尚处低位，有望通过客户开拓快速增长：公司头枕全球市场份额尚处低位，目前公司头枕业务核心客户为通用系，工艺能力得到充分验证，有望实现客户的导入及收入快速增长，我们认为 24-26 年公司头枕业务有望维持 21/5/8%的增速，预计 24-26 年毛利率为 33/33/33%；

顶棚产品量价齐升，迎来高速增长：公司拟建设的墨西哥岱美新增汽车顶棚系统集成产品 30 万套和汽车顶棚产品 60 万套，随公司投产节奏，24-26 年有望实现176/68/49%的增速。新项目配套新能源车型，毛利率较传统车型更高，我们认为公司 24-26 年有望实现 27/28/28%的顶棚类产品毛利率。

有别于大众的认识遮阳板及头枕是公司传统主业，市场普遍认为新业务顶棚产品为未来核心增长点，我们认为随公司舟山工厂环评扩建完成，将释放更多产能，贡献稳健收入增量。

顶棚类产品为公司新业务，市场普遍认为投产节奏较慢，我们认为公司原先便已具备顶棚相关技术，且拥有先进的海外投资、生产、管理经验，且海外工厂基本实现正盈利，本次可转债募投的墨西哥工厂项目将更快速的进入稳定盈利阶段，投产节奏也将加速。

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