主线1：“内卷”性行业竞争趋于理性，行业格局更加健康

电商平台行业竞争格局更加健康，综合电商增速明显回暖，平台聚焦于核心业务投入，强调用户体验提升和核心业务市场份额增长。

主线2：理性消费主义指引，寻找内需复苏中的结构性机会

内需逐步回暖，金价企稳后，消费者观望情绪有望缓解，需求或逐步回暖，人力资源市场存在外包和蓝领招聘等结构性机会，百货商超积极调改培育新业态。

主线3：出海维持高景气，关注风险深化全球布局

24年出海依旧具备广阔成长空间，同时需要关注局部政策风险，并深化全球布局，挖掘欧洲和中东等地区市场潜力。

主线4：回购分红，价值投资带来确定性回报

中概电商企业采取了更为积极的回购和分红措施，增强投资者的回报。此外，23年黄金珠宝和零售企业分红意愿稳步提升，看好长期稳定分红回馈股东，股息率保持较高水平。

推荐：1）电商：阿里巴巴、京东、美团、拼多多；2）黄金珠宝：老凤祥、周大生、菜百股份；3）消费品牌：名创优品；4）数字化商业：爱施德；5）人力资源：北京人力、科锐国际；6）百货商超：重庆百货、家家悦、红旗连锁风险提示：宏观经济下行，行业竞争加剧，新业务发展不及预期，海外业务发展不及预期

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