行业回顾：传媒板块年内跌幅较大。截至 2024 年 6 月 21 日，中信传媒指数年内下跌 20.80%，排在全行业第 28 位，同期沪深 300以及上证指数分别上涨 1.88%和 0.78%，创业板指下跌 7.16%；传媒板块均不同程度跑输以上对比基准。

在细分子板块中，出版、其他广告营销分别下跌 6.96%和 7.57%，跌幅相对较小；动漫、互联网广告营销跌幅较大，分别下跌了37.79%和 34.90% 以 ChatGPT 在 2022 年末首次引起市场关注为起始点，可以观察到Wind 人工智能指数（884201.WI）与传媒板块的走势具有较高的一致性，人工智能主题性行情以及 Kimi、Sora 等 AI 大模型的问世也对传媒板块的行情有较为显著的影响。

随着传媒板块行情的下行，板块估值也不断回落。截至 2024 年 6月 21 日，传媒板块整体市盈率（ttm,剔除负值）为 19.66 倍，自2018年初以来板块整体市盈率PE平均值为24.82倍，中位数24.27倍，最小值 16.46 倍，最大值 42.74 倍，传媒板块当前 PE 的历史分位数约为 15%。

投资建议：

主线一：生成式 AI 模型能力提升，应用空间广阔从内容生产的角度来看，目前生成式 AI 技术已经展现出了比较强的多模态内容生产能力，技术的不断突破和完善为影视制作、广告创意、游戏、文学创作等内容产业带来了全新的创作空间和可能性，重塑内容产业的创作模式，不仅为专业的创作者提供了效率更高的内容生产工具，也为普通的用户提供了更加低门槛的内容创作捷径。一方面通过 AI 工具提升内容生产的效率，有效减少内容创作的时间和成本，缩短创作周期，未来的内容产业中，部分非核心内容的创作可能被 AI 工具替代；另一方面借助 AI 工具的力量能够降低内容创作的门槛，使更多的创作者参与到内容创作之中，提升内容产品的丰富性和创意性。

主线二：关注高分红、高股息、低估值、低风险个股在政策的提倡和引导下，未来上市公司将越来越重视投资者回报，进一步推动分红力度提高，提升股息率水平，也为高分红的公司带来更多的关注。在市场风险偏好较低时，此类公司的市场表现较为稳定，长期投资收益的回报较高。

在出版板块中，国有出版企业数量占比较高，主营业务稳健，教材教辅类业务的需求刚性。此类企业整体的业绩状况稳定、经营性现金流量表现良好、财务压力小、现金资产多、分红意愿高。虽然短期税收政策的变化可能对国有出版公司的短期利润带来冲击，但从长期的角度，在政策的指引下，国有出版公司未来有望进一步提升分红质量，增强投资者回报。从分红和股息的角度出发，建议关注国有出版公司中高分红比例、高股息率的公司。此外，以新经典为代表的民营图书策划发行公司以及分众传媒、吉比特等其他板块中公司基本面良好、分红比例和股息率较高的公司同样值得关注。

基于以上两条主线，建议关注个股：三七互娱、恺英网络、吉比特、分众传媒、万达电影、光线传媒

风险提示：宏观经济波动影响文化消费需求；行业监管政策超预期变化；项目制特点导致公司业绩波动；行业估值中枢下行；AI 应用进展与效果不及预期

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