行情回顾：近一年农林牧渔走势弱于对标指数。2024 年初-6 月 26日，农林牧渔指数（中信）绝对收益率为-7.51%，在中信一级 30个行业中排第 20 位，跑输沪深 300 指数 8.94 个百分点。2024 年初至今，宠物食品子板块涨幅居前，林木加工子板块涨幅居后；2024年第一季度，宠物食品、畜牧养殖、水产捕捞板块归母净利润实现同比正增长。受到畜牧养殖行业景气度长期低迷导致农林牧渔行业走势疲软，随着猪价企稳回升，行业逐步进入上行周期，当前行业估值处于历史相对低位，建议把握细分子行业投资价值。

行业展望：1、畜禽养殖：自 2023 年初开始的能繁母猪产能去化，已经逐步体现在 2024 年商品猪出栏和仔猪供应层面，猪价呈现出“淡季不淡”的现象。进入 2024 年下半年，随着消费旺季来临和市场供应收紧，猪价有望进一步上行。同时，成本端饲料价格的压力同比得到缓解，预计 2024 年养殖行业整体盈利水平将明显提升。

2、动保：从短期来看，畜禽产能的高位运行导致动保产品需求饱满，随着畜禽养殖行业进入上行周期，动保行业业绩有望受到支撑；从中期来看，非瘟疫苗上市后动保行业市场规模将打开增量空间；从长期来看，下游畜禽养殖行业规模化提升将持续推动动保产品需求的增长。3、种业：近年来行业法规和配套政策密集出台，生物育种商业化政策明朗。种植业估值处于历史相对低位，前期负面情绪释放完成，面对生物育种潜在市场空间，当前种业板块具备明显投资价值。2024 年是我国生物育种元年，前期通过品种初审的种企已经获得生产经营许可证书，相关上市公司有望受益于行业集中度和利润率的双重提升。4、宠物食品：受益于人口结构变化和居民生活水平提升，中国宠物食品行业市场规模仍有较大增长空间。

根据销售数据统计，我国宠物食品行业呈现出线上占比提升和国产替代深化的趋势。参照海外成熟宠物市场，随着我国宠物食品行业国产替代的加深，相关上市公司市场份额仍有较大增长空间。

投资策略：目前行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归，维持行业“强于大市”的投资评级。建议关注个股：牧原股份（002714）、中牧股份（600195）、普莱柯（603566）、大北农（002385）、秋乐种业（831087）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）。

风险提示：原料价格、畜禽价格下跌，动物疫病，食品安全问题，生物育种商业化政策不及预期等。

内容目录

1. 行情回顾：农林牧渔跑输对标指数 .......... 4

2. 畜禽养殖：周期与成长共舞 .......... 6

2.1. 生猪养殖：把握行业上行周期..........6

2.1.1. 生猪产能去化进入兑现期 ..........6

2.1.2. 猪价企稳回升 ..........7

2.1.3. 投资建议：行业规模化加速，头部猪企优势明显..........8

2.2. 白羽鸡：关注产业链一体化龙头..........9

2.2.1. 父母代产能充足，商品肉鸡出栏量维持高位 ..........9

2.2.2. 供需博弈下鸡价维持低位震荡，养殖端亏损加深..........11

2.2.3. 投资建议：产品端迎来量价齐升，关注全产业链布局龙头 ..........12

3. 动保：“新品释放+需求扩张”双轮驱动.......... 13

3.1. 行业阶段性承压 ..........13

3.2. 下游生猪养殖行业规模化明显提升 ..........14

3.3. 非瘟疫苗上市推动市场规模打开增长空间 ..........14

3.4. 创新研发能力铸就公司核心竞争力 ..........15

4. 种业：生物育种产业化全方位扩面提速 .......... 18

4.1. 2024 年是我国生物育种商业化元年 ..........18

4.2. 河南加快建设种业强省 ..........19

4.3. 相关种企有望获得行业集中度和盈利水平的双重提升 ..........20

5. 宠物食品：潜在市场空间广阔，国货引领消费潮流 .......... 23

5.1. 中国已成为全球第二大宠物市场，未来仍有较大增长空间 ..........23

5.2. 宠物食品出口数据回暖 ..........24

5.3. 宠物食品行业集中度较低，国产品牌表现亮眼 ..........26

6. 投资建议：维持行业“强于大市”投资评级.......... 28

7. 风险提示.......... 30

图表目录

图 1：近一年农林牧渔（中信）指数相对上证指数及沪深 300 指数表现 .......... 4

图 2：2024 年初-6 月 26 日中信一级行业收益率.......... 4

图 3：2024Q1 生猪出栏量同比由增转降.......... 6

图 4：2024 年仔猪供应量下降，补栏积极推动价格上涨.......... 6

图 5：2024 年 5 月能繁母猪存栏量环比增加.......... 6

图 6：2024 年 3 月末全国生猪存栏量环比下降.......... 6

图 7：2006 年至今生猪价格走势分析.......... 7

图 8：5 月生猪养殖盈利水平扭亏为盈.......... 8

图 9：5 月猪粮比回升至 7 以上 .......... 8

图 10：生猪养殖（申万）指数市净率（LF）.......... 9

图 11：生猪养殖（申万）指数 PB Band .......... 9

图 12：白羽肉鸡产业链示意图 .......... 10

图 13：祖代鸡存栏及父母代鸡苗销量变化（万套）.......... 10

图 14：父母代存栏及商品鸡苗销量（百万套，百万羽） .......... 10

图 15：我国商品代白羽肉鸡出栏情况（百万羽） .......... 11

图 16：出栏肉鸡总数量及毛鸡价格（百万只，元/kg）.......... 11

图 17：2011-2024 年白羽肉鸡、鸡苗价格走势.......... 11

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。