雄关十万：我国水电大坝工程概述。我们从坝体（结构）角度出发，帮投资者建立对水电这个传统行业的框架性认识方法。特别的，我们以锦屏超级水电为例，提示超级水电的自然条件决定了其结构形式，进而决定了其投资强度和侧重环节。

大风起兮：雅下项目兼具必要性与可行性，国家战略明确实施。其水能潜力巨大，从产业自身、双碳、区域发展三个角度看应该尽快开发。技术理论与实践均有准备，十四五规划提出实施。从国际视角看，项目惠及区域、大义所在，动力可能大于阻力。

旌旆逶迤：项目有望按十四五规划节奏落地。我们提示从规划编制、开发主体、配套基建这 3 个角度观察区域基建筹建工作。

云起龙骧：预计大幅拉动行业及区域内基建需求。市场普遍预期项目总装机 60GW、总投资 1 万亿。若项目开工，基于高难度特殊设计、价格指数提高、无先例可鉴这 3 点原因，我们合理推测实际总投资可能超过预期水平。受益环节测算排序如下：1）爆破可能是需求弹性最大环节之一。拆分爆破的 3 种具体应用场景，组合测算项目拉动爆破需求量约 196-391 亿元，供给端关注区域产能约束可能助推需求弹性；2）水泥端价格与企业盈利弹性优于施工端。西藏水泥供需格局不同于内地，量价受大基建拉动弹性较大。粗略测算在雅下项目投资总量超出预期 0%、50%、100%的三种情境下，平均每年拉动水泥需求占去年区内实际产量的 26%、39%、52%；3）施工需求弹性可能大于表观测算。龙头除雅下项目外，还深度受益抽蓄、水风光一体化、国家水网等重大建设，需求弹性或大于单个项目测算的收入弹性；4）另外从工程思路出发，可以关注 3 个方向：伸缩节等抗震材料、碎石桩等基础工程、TBM 和新能源凿岩等设备。

【配置建议】 投资建议：建议重视主线机会，关注中国电建、中国能建，关注中铁工业、铁建重工、高争民爆、西藏天路、易普力、华新水泥。

正文目录 

1.雄关十万：我国水电大坝工程概述 .......... 5

1.1.我国水电站概述：10 万水坝规模全球第一 .......... 5

1.2. 大坝：水电站的灵魂，种类主要包括土石坝（适用）、重力坝（坚固）、拱坝（精巧）.......... 5

1.2.1. 土石坝 .......... 7

1.2.2. 重力坝 .......... 8

1.2.3. 拱坝 .......... 9

1.3.超级水电案例：锦屏。世界最高拱坝（一级电站）+世界最大水工隧洞群（二级电站）.......... 10

2.大风起兮：雅下项目兼具必要性与可行性，国家战略明确实施 .......... 12

2.1.国内视角：国家战略明确提出实施，必要性和可行性都相对充分 .......... 12

2.1.1. 必要性：雅江水能潜力巨大，从产业自身、助力双碳、区域发展三个角度看应该尽快开发 .......... 12

2.1.2. 可行性：技术理论与实践均有准备，十四五规划明确提出实施 .......... 14

2.2.国际视角：惠及区域、大义所在，动力可能大于阻力 .......... 16

3.旌旆逶迤：项目有望按十四五规划节奏落地，关注区内基建筹建工作 .......... 17

4.云起龙骧：预计大幅拉动行业及区域内基建需求 .......... 19

4.1.为什么实际总投资可能会超出预期的 1 万亿？ .......... 19

4.2.为什么爆破可能是需求弹性最大环节之一 .......... 21

4.2.1. 爆破应用在超级水电的几种主要场景 .......... 21

4.2.2.粗略测算项目拉动爆破需求量约 196~391 亿元 .......... 23

4.2.3.供给端关注区域产能约束，可能助推民爆需求弹性 .......... 24

4.3.为什么水泥需求弹性可能大于施工？ .......... 24

4.4.为什么施工需求弹性可能大于表观测算？ .......... 26

4.4.1. 能源电力：抽蓄规划加快落地，水风光一体化基地规划体量接近 2 个雅下.......... 26

4.4.2. 水利水网：政策端+资金端密集催化，投资量屡创新高 .......... 27

4.5. 为什么还可以关注抗震、基础工程、掘进和新能源凿岩等其他环节？ . 29

4.5.1. 抗震材料，可以关注伸缩节波纹管等抗震材料方向 .......... 29

4.5.2. 基础工程，可以关注碎石桩等材料方向，中国电建或为主要潜在受益方 .......... 30

4.5.3. 掘进和凿岩设备，可以关注 TBM、新能源凿岩等设备方向，关注中铁工业、铁建重工 .......... 31

5. 投资建议：关注雅下主线和潜在受益的行业区域龙头 .......... 32

5.1.投资建议 .......... 32

5.2.相关标的 .......... 32

5.2.1. 设计施工环节 .......... 32

5.2.2. 材料设备环节 .......... 33

6.风险提示 .......... 36

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。