产业链价格处于底部区间，落后产能出清持续改善行业供需格局。全球能源转型需求依然旺盛，尽管目前主产业各个环节盈利能力承压，但是目前各环节已经处于价格的底部区间，随着终端需求持续释放，库存水平不断下降，光伏基本面有望企稳，并随着落后产能出清，行业供需有望得到持续改善，基本面拐点有望在供需达到新平衡之后加速到来。

其中：

（1）主产业链：组件价格下行盈利能力边际下降，“重研发、低成本、三表稳健、国际化”特质的公司有望穿越周期保持领先。由于硅料产能释放，组件价格进入下行通道，产业链盈利能力边际下降，主产业链各个环节供需和格局发生盈利再分配，因此制造能力强、成本低、现金及财务状况好的公司有望在下行周期保持盈利的韧性。

（2）辅材：量增利稳确定性强，关注新技术应用与格局优化方向。光伏产业链中玻璃、胶膜等辅材成本占比较高，随着组件排产提升，盈利能力有望持续修复；焊带、银浆、钨丝金刚线等辅材有望受益于新技术迭代迎来量利双增。

建议关注：（1）能耗水平优于同业，先进产能制程领先：大全能源、协鑫科技、通威股份、合盛硅业、TCL中环、双良节能、隆基绿能、阿特斯、晶澳科技、天合光能、晶科能源等；（2）新技术引领降本增效：钧达股份、仕净科技、帝科股份、聚和材料、爱旭股份、迈为股份；（3）欧洲需求改善弹性显著的逆变器板块：阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技、禾迈股份等；（4）盈利能力有支撑的辅材：福莱特、福斯特、中信博、宇邦新材。

风险提示：库存减值风险、海外贸易保护政策风险、新能源支持性政策削减风险、行业竞争加剧风险、新能源消纳风险

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