OLED销量在渗透率提升以及下游需求恢复的带动下持续提升。OLED面板凭借其轻薄、高对比度、低功耗等优势，在智能手机市场迅速提升渗透率，预计到 2024 年将达到 55%（同比+7 pcts）。同时，OLED也持续向中大尺寸显示领域拓展。随着 2024 年智能手机、PC 等下游应用市场的逐步复苏，以及 OLED 渗透率的持续攀升，我们预计OLED 面板的销量将实现稳步增长。从竞争格局来看，国内 OLED 面板厂在产品技术、产能、性价比方面均取得了显著进步，这使得中国在 OLED 市场的话语权不断增强。根据 Omdia 的数据，2023 年，京东方、维信诺、天马微电子及和辉光电在小尺寸 AMOLED 市场的合计份额达到了 38%，同比增长 11 pcts。同时，我国在 OLED 高世代产线布局方面也不落人后。

奥来德是国内最早的OLED终端材料公司，有望充分受益于OLED材料国产化趋势。在技术壁垒较高的OLED终端材料领域，我国的市占率仍然较低。我们认为，受益于海外专利到期、OLED面板国产化、国内终端材料供应商产品性价比优势凸显等原因，国内未来OLED有机材料国产替代节奏有望加快。在该国产替代浪潮下，公司发光材料业务进展显著——G’、R’、B’材料完成产线导入，稳定供货；红绿主体材料及掺杂发光材料正在开发中，已经送往客户进行验证。此外，公司还布局了封装材料及PSPI材料，均实现了产线供货。

奥来德6代AMOLED线性蒸发源打破国外垄断，且高世代蒸发源、钙钛矿蒸镀机等新品有望陆续推出。公司技术实力强劲，6代AMOLED蒸发源实现进口替代，我们测算截至2023年3月末公司国内市场占有率约为66%。虽然目前6代线AMOLED产线建设已进入尾声，但维保、更换备品备件、升级改造等需求仍有望为公司带来稳定收入。此外，公司积极布局8代蒸发源、钙钛矿蒸镀机等先进产品，我们认为，这些新产品的推出或使得未来公司设备业务收入具有持续性。

投资建议首次覆盖给予“买入”评级。受益于 OLED 销量攀升、OLED 高世代线建设开启、材料国产替代加速、6 代 AMOLED 产线维保&升级改造需求增多，公司材料与设备收入有望持续提升，预计公司 2024-2026年实现归母净利润 2.07/2.85/4.30 亿元，对应 PE 分别为 23/17/11 倍。

目 录

1 奥来德：国内 OLED 材料与设备领军企业 .......... 4

1.1 深耕 OLED 材料与设备，研发实力赋能市场竞争力 .......... 4

1.2 业绩稳步成长，重视技术研发 .......... 4

1.3 股权结构清晰，实控人增持彰显长期发展信心 .......... 5

1.4 材料&设备两点布局，材料业务展现发展韧性 .......... 6

2 OLED 需求持续提升，中国大陆话语权加强 .......... 7

2.1 渗透率提升叠加下游需求复苏，共同提振 OLED 销量 .......... 7

2.2 产能向高世代进发，中国大陆市场话语权逐年提升 .......... 8

3 材料：持续拓展材料版图，国产替代势在必行 .......... 10

3.1 有机发光材料：OLED 面板的核心 .......... 10

3.2 专利到期推动技术升级，终端材料国产替代提速 .......... 11

3.3 布局薄膜封装、PSPI 材料，又添业绩新增长点 .......... 12

4 设备：向高世代迈进、向钙钛矿延伸 .......... 14

4.1 蒸发源：蒸镀设备的“心脏” .......... 14

4.2 6 代线用蒸发源实现进口替代，高世代线用蒸发源前瞻布局 .......... 15

4.3 自主研发钙钛矿蒸镀机，推进业务转型 .......... 17

5 盈利预测与投资建议 .......... 18

6 风险提示 .......... 19

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