我国是全球风电第一大国，截至 2023 年底累计装机达 441GW，占全球装机总量的 43%。目前全球陆上风电开发集中在中国、欧洲和美洲，海上风电开发集中在中国和欧洲，亚非拉美等新兴经济体区域开发占比很低，但从电力需求和资源禀赋看具有良好的发展潜力。

机组大型化等因素推动风电降本，整机行业集中度稳步提升。机组大型化、核心零部件自研等趋势推动造价下降，数字化、智能化技术促进发电效率提升和运维成本下降。风机中标价格不断走低的背景下，国内头部企业成本优势显著，整机行业集中度稳步提升。

整机业务利润空间收窄，头部企业转向开发风电资源。2022 年以来国内风机在技术降本和竞争加剧导致整机业务盈利承压。下游风电开发则受益于成本下降。在加上风电资源作为绿色电力，不仅具有资源属性而且未来隐含绿电溢价，因此风场运营和电站转让单位盈利从单 w 角度衡量均远高于单 w 制造盈利能力。风机企业均探索向制造+开发转让双轮驱动的模式转型。

新兴经济体有望成为全球风电高增速市场，未来十年需求持续释放。与发达国家相比，新兴经济体人均 GDP 处于较低水平，而电力弹性系数更高，未来电力建设需求强劲。包括东南亚、南美、中东、非洲在内的新兴经济体积极推动能源转型，2025 年以后对绿色能源的建设需求加快推进，风电也是主要的新增电源。

国内风机成本优势突出，逐步打开新兴市场。我国在叶片、齿轮箱、铸锻件、塔筒、法兰等风电上游环节全球产能占比达 70%左右。与海外整机企业相比，国内企业风机价格具有突出优势。例如，由于应用机型、规模优势和造价差异，2023 年国内风机均价较海外低 50%以上，国产风机正在逐步在海外新兴市场掌握市场主动权。2023 年以来中东投资机构大举投资全球新能源资产，拥有品牌美誉度、技术领先及成本优势的国内风机企业有望受益，海外订单将带动整机利润率提升，头部零部件企业也将跟随出海。

风险提示：海外需求不及预期；行业竞争加剧；国际贸易保护加剧；原材料价格上涨。

投资建议：目前全球风电开发主要集中在中欧美市场，新兴经济体开发占比较低，但从未来电力需求、资源禀赋和能源转型等角度看未来具有良好的发展潜力。建议关注受益于海外订单的风机企业和头部零部件企业，包括三一重能、运达股份、金风科技、日月股份、中际联合等。

重点公司盈利预测及投资评级公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE

代码 名称 评级 （元） （亿元） 2024E 2025E 2024E 2025E

002202.SZ 金风科技 优于大市 6.79 258 0.39 0.57 17.4 11.9

300772.SZ 运达股份 优于大市 9.33 66 0.77 1.06 12.1 8.8

688349.SH 三一重能 优于大市 24.90 300 1.84 2.22 13.5 11.2

603218.SH 日月股份 优于大市 10.46 108 0.70 0.84 14.9 12.5

605305.SH 中际联合 优于大市 26.05 55 1.65 2.12 15.8 12.3

资料来源：Wind、国信证券经济研究所

内容目录

国内风电行业发展现状 .......... 5

技术进步推动度电成本持续优化 .......... 6

软硬件多维度优化，发电效率显著提高 .......... 7

实现运维过程智能化管理，降低项目运维费用 .......... 8

风机市场发展趋势展望 .......... 10

大型化带来通缩压力，企业多元化经营破局 .......... 10

风机出口前景广阔 .......... 14

挑战与机遇并存，新兴经济体对风电需求强劲 .......... 14

国内风机成本优势突出，海外空间有望逐步打开 .......... 17

中东投资机构大举投资全球新能源，国内装备企业有望受益 .......... 18

投资建议 .......... 20

风险提示 .......... 20

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