公司是家居品类跨境电商龙头企业，以自主品牌销往欧美发达国家，具备跨境电商全链条运营能力，后续在欧美提市占战略清晰，预计未来保持较高速增长。我们预计公司 24-26 年归母净利润 4.67/6.17/7.7 亿元，同比+13.0%/+32.3%/+24.8%；给予致欧科技 2024 年 20 倍 PE 估值，对应目标价 23.25 元/股，给予“增持”评级。

家居跨境电商行业：大行业可孕育大公司。1）大行业，持续扩容。2023 年美国、欧洲家居 B2C 电商市场规模分别为 748、859 亿美元，中国新兴跨境电商平台崛起+产品性价比高+基础设施海外仓蓬勃发展等因素有望驱动行业持续扩容。2）在传统渠道发展体系里海外家居市场已发展出宜家、Ashley等全球性大公司，年营收规模超过百亿美金，我们认为线上也具备诞生这样大公司的条件：a）家居属于单品类规模不大但品类数量巨大的行业，可多产品线发展扩大规模；b）亚马逊等平台的飞轮效应使其规模持续扩张，卖家可享受平台流量红利，同时跟随平台拓区域亦相对顺畅。

公司优势：亚马逊头部卖家，具备跨境电商全链条运营能力，并且持续优化。

1）深耕亚马逊，积累了账号和头部 listing 资源。公司在亚马逊德国/法国/英国/意大利等站点家居家具品类中排名第 1；公司已占据多个头部 listing，在德国/法国/美国亚马逊细分类目 TOP20 内的 ASIN 分别 314/340/91 个；2）供应链整合+强研发实力为多品类、多产品、小单快反提供支撑。公司现有300+品类，3000+SPU，产品矩阵丰富，“线上”宜家雏形已显。

短期驱动力：发力美国，新渠道新市场贡献增量。美线优化措施：1）海外仓加强布局，提高自发占比（自发运费率比 FBA 低 7~10pct）降本。2）供应链外迁避免关税，24 年公司计划将东南亚对美出货比例提高至 20%，我们测算有望带动毛利率提高 0.97pct。3）产品端加强系列化+本土化布局。

风险提示：海运费上涨、汇率波动、国际贸易摩擦、行业竞争加剧等。

索引内容目录

投资要点 .......... 6

关键假设 .......... 6

区别于市场的观点 .......... 6

股价上涨催化剂 .......... 6

估值与目标价 .......... 6

致欧科技核心指标概览.......... 7

一、 公司简介：家居品牌出海标杆，打造“线上宜家” .......... 8

二、 家居跨境电商行业：大行业可孕育大公司 .......... 12

2.1 欧美家居电商大市场，电商渗透率有望持续提升 .......... 12

2.1.1 行业驱动因素 1：中国新兴跨境电商平台崛起 .......... 14

2.1.2 行业驱动因素 2：跨境电商产品性价比高 .......... 15

2.1.3 行业驱动因素 3：基础设施海外仓蓬勃发展 .......... 17

2.2 家居跨境电商赛道可孕育大公司 .......... 19

2.2.1 跨境电商运营链条长，头部卖家经验优势显著.......... 19

2.2.2 欧美家居市场已发展出全球性大公司，线上市场也有望集中 .......... 20

三、 核心竞争力：深耕亚马逊，自主品牌+供应链整合+海外仓步步为营 .......... 22

3.1 亚马逊头部卖家，长期合规经营 .......... 23

3.2 坚持发展自主品牌，具备品牌认知度 .......... 25

3.3 强供应链管理能力，采购存在规模效应 .......... 27

3.4 具备海外仓布局，降低对 FBA 依赖度 .......... 28

3.5 组织架构清晰，人才团队完备 .......... 29

3.5.1 重视研发设计，赋能降本和推新 .......... 30

四、 短期驱动力：稳住欧洲，突破美国，新渠道新市场贡献增量 .......... 36

4.1 产品：重点开发系列化产品，避免同质化竞争 .......... 36

4.1.1 提供场景解决方案促进销售，契合亚马逊新算法逻辑 .......... 36

4.1.2 系列化产品的壁垒较高，中小卖家难以跟随 .......... 37

4.2 渠道及市场：稳住欧洲，突破美国，新渠道、新市场贡献增量 .......... 38

4.2.1 渠道+尾程+供应链+产品多重措施优化美国布局 .......... 38

五、 盈利预测与投资建议 .......... 40

5.1 关键假设及盈利预测 .......... 40

5.2 相对估值 .......... 41

六、 风险提示 .......... 42

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。