全球铜供应收紧，看好全球降息背景下的铜价上涨。全球铜矿资源主要集中于智利、秘鲁、澳大利亚等国家。大型铜矿的勘探、建设与投产往往耗资较大，需要逐步建设达产，且建设过程中由于存在金属价格周期波动及当地政策变动等风险，能否按计划投产不确定性较强。另外，资本开支不足、干扰事件频发等因素也制约着铜精矿的产出，导致全球铜供应收紧。因此我们看好全球降息背景下的铜价上涨。

中国铜矿龙头产量业绩稳步提升，有望充分受益于铜价走强。截至23年底，15家铜矿企业保有铜金属资源储量超1.7亿吨；矿产铜产量约292万吨，较22年增长37万吨，同比增长14.8%。24年中国铜矿龙头企业矿产铜继续放量，众多改扩建工程项目持续推进，营收及利润实现稳定增长。其中紫金矿业/洛阳钼业24年计划权益产量91万吨/55万吨，同比增长10%/30%；23年实现归母净利润211亿元/82亿元，同比增长5%/36%，体现出优异成长性，铜矿龙头企业资源优势显著，矿产铜持续放量，有望充分受益于铜价走强。

投资建议：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、藏格矿业、五矿资源、云南铜业、中国黄金国际、中金黄金、铜陵有色、金诚信、中国有色矿业、北方铜业、盛屯矿业、河钢资源。

风险提示：下游需求不及预期；项目建设不及预期；政策风险；地缘政治风险等。

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