2H24,我们看好三条投资主线:
1)高增长赛道龙头。我们认为当前的高增赛道(复合增速)有望享受高于板块的估值溢价,同时龙头有望兑现更强的业绩确定性,如软饮料、受益新渠道和品类驱动增长的零食企业等。
2)高股息以及现金储备充沛有潜在分红提升能力的个股。年初以来,部分龙头公司主动提高分红率、加大投资者回报,部分 A 股龙头和港股食品公司股息率仍在 5%以上,且未来资本支出需求下降,现金流充沛,有潜在分红提升能力,如 A 股白酒、啤酒等。
3)低估值且有望迎来边际改善标的。因板块资金流动、市场情绪等影响,多数龙头估值已跌至近五年 10%以下分位数,如白酒、乳制品、速冻食品等。
摘要
1H24 食品饮料行业弱复苏,出行旺盛但餐饮链复苏慢于预期,啤酒、速冻、B端调味品恢复较弱;白酒板块春节略超预期,主因返乡人口较多及节日效应,二季度进入淡季后消费较为平淡。目前市场对板块预期低位,我们认为,龙头公司估值回落,板块具有长期配置价值。
展望 2H24,我们认为,食品饮料行业在宏观政策和消费刺激政策持续推出的背景下,有望实现温和复苏,复苏力度与居民收入预期、CPI 走势等密切相关。我们认为,白酒板块在加速集中分化背景下,头部酒企将加速收割行业份额,龙头公司全年业绩目标达成概率较高;大众品板块中受益于成本下行、效率提升,利润率有望实现稳中提升。
风险
2024 年消费信心、居民收入水平恢复不及预期导致的需求不及预期;各子板块市场竞争加剧导致毛利率下行、费用率提升;原材料价格涨幅超预期。
正文白酒:行业进入“低预期、弱平衡”阶段,加速集中分化,龙头公司仍具较高业绩确定性和长期价值,当前估值具备性价比白酒和宏观经济相关性较强,目前行业进入“弱平衡”阶段,整体平稳增长。头部白酒公司的消费场景以商务消费和大众宴席为主,因而需求景气度与宏观经济活跃度的相关性较强。今年以来,我国社融、制造业 PMI 以及物价数据均有一定程度承压,1Q24 所有行业上市公司销售费用支出同比持平略降,反映出经济弱复苏,白酒行业“弱平衡”,即行业景气度随经济处于缓慢复苏阶段,主流品牌供需基本平衡(除茅台受多维度短期因素扰动);产业内渠道预期不高,但行业整体在头部公司带动下仍可实现稳健增长,且加速集中分化。

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