经济稳健增长，消费修复企稳。 2024年一季度GDP同比+5.3%，消费成为经济增长主要驱动力。最终消费支出的拉动降至3.91%（前值+4.16%），货物和服务的净出口对当季GDP的拉动增至0.77%（前值-0.16%），投资对当季GDP的拉动降至0.63%（前值+1.20%）。从消费淡旺季看，下半年是服装家居的旺季，或将实现较高增速。从整体看，我国经济的修复动力较强，可选消费将持续稳健向好。

运动户外板块：服装消费波动调整，下半年景气度有望回升。由于我国服装零售持续波动调整，特别是不同季节数据波动差异较大。由于一季度及四季度是服装销售旺季，行业整体数据表现较佳；而二季度及三季度是销售淡季，数据表现较平淡。我们认为，服装终端消费季节性明显，且服装零售仍然处于波动调整阶段；下半年（特别是四季度）服装终端销售有望景气回升。

服装及家居出海板块：出海跨境高成长，投资热度持续不减。行业规模破万亿元，复合增速仍在高位。据弗若斯特沙利文数据，按照服装鞋履在跨境出口B2C电商市场中的市场份额（按GMV计算），2023年我国跨境电商行业规模为3.7万亿元，同比+16%，2024-2026年CAGR约为13%。其中，2024-2026年服装及家居复合增速分别为16%及14%，均超过行业整体增速水平，仍具备较高成长性。

投资主线：我们认为，2024年下半年行业有三条投资主线：1）户外运动等功能性服饰行业中，业绩确定性较强的龙头企业。建议关注：安踏体育（2020.HK）、波司登（3998.HK）、申洲国际（2313.HK）。2）关注渠道改善及经营有拐点，且处于估值洼地的个股龙头。建议关注：滔搏（6110.HK）、李宁（2331.HK）。3）服装及家居出海行业中，海外订单暖意不断的细分领域龙头。建议关注：匠心家居（301061.SZ）、顾家家居（603816.SH）。

风险提示： 1）消费偏好变化，2）渠道库存积压风险，3）海外需求的不确定性。

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