公司主营业务为眼科医疗器械的研发、生产及销售，覆盖白内障手术、近视防控和视光消费三大领域。白内障手术领域，公司首款非球面衍射型多焦人工晶状体于 2022 年获批，有晶体眼人工晶状体有望陆续获批。近视防控领域，普诺瞳®Pro系列 OK 镜等逐步获批放量。视光消费领域，天眼医药及优你康产能快速爬坡，公司自研的高透氧硅水凝胶隐形眼镜有望陆续获批。我们看好公司的长期发展，预计2024-2026年归母净利润分别为4.03/5.24/6.67亿元，对应PE为34.3/26.4/20.7倍，考虑公司业绩快速增长且确定性高，首次覆盖，给予“买入”评级。

人工晶体及角塑业务快速增长，在研项目持续推进公司旗下多个品牌人工晶状体产品涵盖多个种类和档次人工晶状体，拥有有晶体眼人工晶状体（PR 晶体）、非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深(EDoF)人工晶状体等在研产品，达到国际领先水平。公司人工晶体营收高速增长，从2020 年的 2.23 亿元增长到 2023 年的 5 亿元，复合增长率达 30.88%。爱博医疗于 2019 年 3 月取得角膜塑形镜产品注册证，是中国境内第 2 家取得该产品注册证的生产企业。公司角膜塑形镜业务营收高速增长，角膜塑形镜板块收入从 2020 年的 0.41亿元增长到 2023 年的 2.19 亿元，复合增长率达到 74.80%。

隐形眼镜业务产能爬坡，业绩有望快速增长公司通过收购天眼医药和福建优你康公司，进入隐形眼镜行业。截至 2024 年 Q1，公司开发多款近视矫正产品及配套的日常护理产品，包括“澜柏”“奥克拉”“TOPPOP”等自主品牌的透明隐形眼镜（蓝片）、彩色隐形眼镜（彩片），并提供产品代工服务。随着天眼医药及优你康的产能爬坡和良率提升，隐形眼镜板块业务有望迎来快速增长。

风险提示：国内政策变动、角塑行业竞争格局恶化、隐形眼镜业务不及预期等。

目 录

1、 爱博医疗：国产眼科医疗器械领域的标杆企业 .......... 4

1.1、 全力打造眼科全科医疗器械制造体系，研发能力持续提升 .......... 4

1.2、 业绩快速增长，盈利能力持续提升.......... 6

2、 白内障手术市场持续扩容，人工晶状体规模快速增长 .......... 7

2.1、 中国白内障患病人数庞大，人工晶状体市场快速增长 .......... 7

2.2、 公司人工晶体产品覆盖多个价位，集采放量带动销量快速增长 .......... 9

3、 角膜塑形镜增速稳定，市场渗透率仍有提升空间 .......... 11

3.1、 中国青少年近视率较高，角塑镜行业市场规模持续增长 .......... 12

3.2、 公司角塑镜产线继续扩大，有望维持较快增长 .......... 12

4、 发掘眼科医疗器械消费属性，隐形眼镜开辟业务新增长 .......... 13

5、 盈利预测与投资建议 .......... 16

5.1、 关键假设 .......... 16

5.2、 盈利预测与估值 .......... 17

6、 风险提示 .......... 18

附：财务预测摘要 .......... 19

图表目录

图 1： 创始人为公司实控人，股权结构稳定.......... 5

图 2： 2019-2023 年公司营收高速增长 .......... 6

图 3： 2019-2023 年公司扣非归母净利润快速增长 .......... 6

图 4： 近些年公司毛利率呈提升趋势 .......... 7

图 5： 公司研发费用率高位稳定 .......... 7

图 6： 白内障手术需使用人工晶状体 .......... 7

图 7： 中国白内障患病人数逐年增加 .......... 8

图 8： 中国白内障手术市场规模持续扩容 .......... 8

图 9： 2018 年中国白内障手术 CSR 低于全球主要国家 .......... 8

图 10： 中国人口老龄化程度持续加深 .......... 9

图 11： 2018 年中国人工晶状体市场国产化程度较低 .......... 9

图 12： 公司人工晶状体产品涵盖多种功能型号 .......... 9

图 13： 公司人工晶体销量快速增长 .......... 10

图 14： 公司人工晶体盈利能力持续提升 .......... 10

图 15： 角膜塑形镜已经历四代发展 .......... 12

图 16： 中国角膜塑形镜市场规模持续扩大.......... 12

图 17： 中国儿童青少年近视率继续上升 .......... 12

图 18： 公司角膜塑形镜产品涵盖多种功能型号 .......... 13

图 19： 公司角膜塑形镜产品营收持续增长.......... 13

图 20： 2023 年公司隐形眼镜毛利率提升空间较大 .......... 15

表 1： 历经 14 年发展，爱博医疗产品涵盖眼健康全生命周期 .......... 4

表 2： 公司产品包括人工晶状体、角膜塑形镜和隐形眼镜三大类别 .......... 4

表 3： 公司高管均具有较强的专业能力 .......... 6

表 4： 爱博医疗人工晶状体入选全国主要省份医保带量采购 .......... 10

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