2024 年上半年稀土永磁材料行业跑输基准 28.4 个百分点，行业估值窄幅波动 ，当前处于历史 47.9%百分位 截至 2024 年 6 月 21 日，年初以来稀土永磁行业累计下跌 26.52%，沪深300 指数累计上涨 1.88%，行业跑输沪深 300 基准 28.4 个百分点。2024年年初以来稀土永磁行业估值呈现窄幅波动，绝对估值小幅回升主要为行业业绩下降被动抬升，当前处于历史 47.9%百分位。

2024 年 Q1 行业营收及扣非净利润双降，但已处于磨底阶段，产业链价格 2024Q1 延续下跌态势，但 2024Q2 跌幅收窄2024Q1 行业营收同比下降 16.63%，增速较 2023 年全年小幅下滑 3.12 个百分点，但与 2023Q4 持平，处于筑底阶段。同期行业扣非净利润同比下降 77.91%，回落至前期低点附近，仍在磨底阶段。产业链价格自2024Q1 延续 2023Q4 的下跌态势，2024Q2 价格同比跌幅收窄。

需求端：外需仍然较为疲软，节能空调领域、新能源汽车及风电领域需求表现较好，下半年仍将是需求端增长点，节能电梯及燃油车领域需求或将小幅拖累需求，工业领域需求有望向好，保持平稳增长，消费电子领域需求有望下游景气回升 外需小幅走软：2024Q1 钕铁硼外需整体走弱，4 月份出口量同比跌幅缩窄，2024 年 1-4 月钕铁硼外需同比小幅下跌 3.17%，较 2023 年全年跌幅小幅扩大 0.93 个百分点，外需表现整体较为疲软。

节能领域：空调领域，2024 年 1-4 月空调产销两旺，对磁材需求端支撑较强；地产政策转向宽松，房地产竣工降幅企稳，空调领域新增需求拖累有望缓和；更新需求有望逐步成为空调消费主导因素，以旧换新政策驱动下空调内销增长有望延续；空调外需景气度延续确定性较大，新兴市场渗透率提升、美国补库需求以及国内企业加快开拓海外市场有望支撑外需增长。2024 年 1-5 月电梯产量同比走低，拖累相关领域稀土永磁需求，下半年地产端跌幅缓和及基建投资预期小幅上行，有望减缓电梯领域需求下滑拖累。

汽车领域：2024 年 1-5 月燃油车领域需求下降，新能源汽车领域需求维持快速增长。下半年新能源汽车领域需求将在扶持政策持续、全球渗透率有进一步上行空间、持续的技术创新和产品升级推动下维持较快增长。而燃油车受新能源车替代趋势不可逆转，仍会对 EPS 用稀土永磁材料形成拖累。

风电领域：大基地建设提速，风电政策支持力度不减。2024 年 1-5 月风机招标量保持快速增长，同时考虑前期招标未完成装机规模，2024 年风电装机规模有望保持快速增长。各地“十四五”风电新增装机规划下，2024-2025 年尚有 150GW 左右新增装机规模，年平均新增装机 75GW 左右，基本与 2023 年新增装机规模持平，风电装机仍有望维持高位。全球海上风电将进入新一轮快速增长期、风电行业长期降本需求和大型化趋势延续将不断提升稀土永磁风机的渗透率，亦将支撑风电需求长期增长。

工业领域：2024年1-5月工业机器人领域需求回升明显，机床5月走弱，通用装备生产增速小幅提升，专用设备领域需求小幅走低。下半年制造业景气度呈现复苏态势，高质量发展主线下制造业投资保持增长将带动工业领域永磁材料需求。人形机器人是新应用领域的拓展，长期潜力空间较大，值得持续关注其产业进展。

消费电子领域：2024 年 Q1 消费电子行业领域需求改善，AI 技术创新的终端应用有望推动消费电子景气进入上行期间，拉动相关需求回升。

供给端：中短期供给压力已现，长期需求增长潜力有望逐步化解产能压力，行业需经历产能消化阶段 中短期供给压力已现，2024 年 1-5 月国内钕铁硼毛坯累计产量同比增长33.58%，5 月当月产量同比增长 41.55%，尽管较 4 月回落但供给增幅仍然较大，尤其 6 月下游淡季，供需矛盾更加突出，中短期面临供需平衡压力。未来扩产计划集中于头部企业，当前扩产规划较多，但根据历史产能建设情况头部企业实际扩产根据自身订单及实际需求而定，需求端长期增长潜力有望逐步化解扩产压力，但不可避免需要经历一段产能消化阶段。

投资建议 尽管下半年整体需求预期向好，但当前供给增速过快，中短期供需平衡存在压力，压制产业链价格及行业利润提升，行业业绩正处于磨底阶段，需蓄势待时。而估值层面绝对估值与当前行业净利润负增、基本面弱势尚不匹配，而相对估值被动上升后目前所处位置虽处于合理区间，但亦未能提供足够的安全边际，需进一步依赖业绩好转进行消化。综合以上因素，我们将稀土永磁材料行业评级由“买入”下调至“增持”。建议关注在下游新能源车、风电等新兴应用领域产品占比高提升快、资金流状况良好、与下游行业龙头企业建立长期合作并占比较大、降本控本能力较好、技术创新能力强布局前沿应用的相关上市公司标的。

风险提示政策变动风险，下游需求增长低于预期，原材料价格超预期变动风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险。

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