1.供给端：23年低锌价带来供给收缩

2023年全年锌价走弱并引发海外矿山陆续停产，影响供给。24年上半年海外锌精矿进口同比下滑，导致精矿供给紧张，冶炼产能相对过剩，加工费下行。我们认为，持续下行的加工费将对冶炼端利润带来挑战。

2.需求端：

地产需求：外部地产需求持续弱势，需求端承压。3月以后，房地产新开工面积累计同比虽有所收窄，但复苏力度仍较弱，2024年5月房地产新开工施工面积累计达-24%，导致锌金属需求承压。

基建需求：基建是锌金属的另一大需求。我国固定资产投资累计同比增速22年以来持续走低，压制锌价需求。2024年1季度固定资产投资完成额累计同比增速一度走强，但5月数据后再次下行，引发市场预期锌金属需求量减少。

根据我们对表观需求的观测，2024年的锌金属消费整体弱于2023年同期。

3、从成本看：2023年锌行业90分位成本3465美元/吨，距离当前锌价仍有差距。

4、推荐标的：驰宏锌锗风险提示：美联储政策变化影响，下游需求不及预期。

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