引言：本文为中国宠物食品行业系列深度之二，主要剖析乖宝宠物在激烈竞争中实现量利双增的原因，以及通过复盘美国、日本等龙头宠物食品企业的发展历程，探究在中国宠物食品行业竞争格局逐步优化的背景下，内资龙头宠物食品企业的盈利空间。

中国宠物食品行业竞争格局：外资品牌领先布局，占据高端市场，内资品牌弯道超车，主导中端市场。中端价格带竞争激烈，头部国产品牌市占率偏低，面临增收不增利的困境。专业宠粮在1990s由外资宠食巨头引入中国，此后外资企业通过研发及营销创新，不断推出宠物食品新品类、新概念引领市场。同时凭借成熟的运营经验，深耕线下渠道，以天然进口原材料为标签，占据消费者心智，成为“高品质、安全”的代名词，主导中国宠物食品市场中高端价格带。2000年前后，以中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物为代表的内资宠食企业陆续成立，以出口代工宠物零食起家，规模不断增长。2013年后，受美国进口政策变化影响，中国宠食企业开始陆续发力国内市场，此时电商平台在中国迅速发展，依托早期电商渠道红利，凭借性价比及产品差异化优势，通过高强度营销抢占市场，国产品牌实现弯道超车。2022年中国宠物食品销售额Top20品牌中，国产品牌合计市占率反超国外品牌，达17.2%。国产替代行至中场，中端价格带竞争日趋激烈。由于中小品牌众多、互联网红利逐步褪去、产品差异化较小、消费者需求愈发多元，宠物食品中端价格带竞争激烈。叠加营销费用持续高企，国产品牌面临增收不增利困境。我们认为，目前宠物食品一级市场融资逐步遇冷，部分互联网品牌失去资金支持，新进品牌数量有望逐步减少，行业进入洗牌期。同时，上市企业凭借稳定的代工利润反哺国内市场，头部品牌与中小品牌在营销投入上的韧性差异开始拉大。头部品牌市占率及盈利能力均有明确的提升空间。市占率：参考海外成熟市场，单一宠物食品品牌市占率天花板在10%左右，3-10名品牌市占率在2.5%-5%之间。对标国内，龙头品牌仍有1倍左右空间（皇家5.8%、麦富迪4.8%）。

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