• 帝科股份是光伏电池用正面银浆的龙头企业，市场占有率位处行业前列。2023年，公司经营情况与各项财务数据表现亮眼：

1）全年营业收入96.03亿元，同比大幅增长154.9%；归母净利润3.86亿元，大幅扭亏为盈。

2）全年毛利率11.1%，相比前一年提升2.3%；期间费用率6.0%，相比前一年下降2.2%。

• 光伏银浆行业为轻资产模式，在下游N型需求的驱动下，2024年量价齐升可期：

1）量方面：我们预测2024年全球光伏装机量超过400GW，相比23年继续平稳上升；24年N型TOPCon电池的市占率将大幅提升，预计24年TOPCon组件出货量可达300GW以上。除整体需求规模上升外，TOPCon电池所需银浆耗量相比PERC型也更高。

2）价方面：TOPCon电池所需银浆技术要求更高，因此相比PERC型有更高的加工费或毛利率。

• 帝科股份具备N型TOPCon产品的领先市场地位与技术上的突出优势：

1）产品与市场方面：公司2023全年TOPCon银浆销量达到1008吨，Q4的出货结构中TOPCon银浆占比已达80%；第二，公司持续推进国产银粉替代与自建上游硝酸银粉体项目，能进一步降低成本、保障供应链稳定性；第三，公司还与晶科能源、通威股份、天合光能等优质客户保持稳定的销售关系。

2）技术方面：公司在TOPCon银浆领域有深厚技术积淀，于细线印刷、0BB、激光转印、银包铜浆料等降银技术均取得研发进展，激光辅助烧结（LECO）等提效技术也已快速进入产业化阶段。

• 风险提示：行业政策波动风险、竞争加剧风险、新技术替代风险、产品价格波动风险。

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