矿业是非洲不可或缺的优势行业。现代化国际资本介入非洲矿业市场主要起源于20世纪90年代，1990年后非洲国家逐步开放矿业政策，各国新矿业法不断出台，以此吸引大量国际资本和国内私营资本的进入，有力推动了非洲矿业的发展。21世纪起，矿产资源租金已成为主要矿产国的GDP的主要贡献项之一，同时也为财政提供了稳定的外汇来源。非洲黄金资源禀赋优异。前15大黄金储量国家中非洲国家占其中4席，其中南非储量排名第3（5000吨储量），加纳排名第12（1000吨储量），马里排名第14（800吨储量），坦桑尼亚排名第15（420吨储量）。

黄金已成为非洲支柱性产业之一。除南非外，其他黄金资源禀赋优异的国家（如加纳和马里）人均GDP相对较低，其中黄金产业已成为支柱性产业。此外，相较于南非，加纳和马里吸收外资存量规模也相对较低，或说明仍有较大的投资发展空间。从税费角度来看，南非、加纳和马里等国均出台完善的矿业税费体系，其中南非黄金产业税费体系相对复杂。

中企投资已初具规模。18年鹏欣资源收购南非Orkney项目，21-22年山东黄金和赤峰黄金分别成功收购加纳Cardinal项目和加纳Wassa项目。24年至今已有2项非洲金矿并购项目实施，分别为纳米比亚Osino项目和科特迪瓦Abujar项目。就现有项目来看，中国上市公司在非洲的黄金投资项目共5项，合计资源量1158吨，平均品位2.07克/吨。

中企投资即将进入1-10的放量阶段。非洲黄金项目的优势在于资源禀赋优异且分布位臵相对集中，劣势在于社区、环境和税费问题较为复杂。我们认为，中国上市公司在逐渐摸索的过程中正在迈过0-1的发展阶段，后续有望凭借在非的管理运营经验迅速进入1-10的放量阶段，非洲正在成为中国矿企不容忽视的战略高地。

风险提示：项目建设进展不及预期；金价回调风险；原材料价格波动风险。

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。